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當(dāng)前股市完全可穩(wěn)定健康發(fā)展
面對當(dāng)前股市的表現(xiàn)，很多人的第一反應(yīng)是，我們的宏觀經(jīng)濟運行是不是出了問題？對股市的影響到底有多大？
方方面面的情況，擺在每個人的面前——美國次貸危機蔓延、國際油價飛漲、世界經(jīng)濟放緩、新興市場國家金融風(fēng)險加大；國內(nèi)嚴(yán)重自然災(zāi)害、經(jīng)濟周期出現(xiàn)的變化、通脹壓力依然較大；2008年，即將迎來北京奧運會和改革開放30周年的中國，在國民經(jīng)濟的發(fā)展上正經(jīng)受著一場前所未有的考驗；國際經(jīng)濟環(huán)境的重大變化，給開放程度越來越高的中國經(jīng)濟帶來不利影響；國內(nèi)一系列困難和不確定因素的沖擊，給經(jīng)濟的平穩(wěn)較快運行帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
面對復(fù)雜局面，中央提出，要加強和改善宏觀調(diào)控，增強宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性和靈活性，把握好宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度，著力保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
從專家學(xué)者，到普通百姓，人們留意著反映經(jīng)濟發(fā)展的一組組數(shù)據(jù)——第一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長10.6％，依然與近5年來的平均高增長率相當(dāng)；作為拉動經(jīng)濟增長的頭號動力，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年前5個月完成40264億元，同比增長25.6％；來自夏糧生產(chǎn)一線的最新消息，連續(xù)5年的夏糧豐收已成定局，單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高；今年以來我國出口保持20％以上的較高增速。消費實際增長速度與往年相比總體平穩(wěn)，略有上升。
世界銀行發(fā)布的報告佐證著上述判斷：“中國經(jīng)濟增長已經(jīng)處于一個更加可持續(xù)的速度，依然保持強勁勢頭。”
“在國民經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的形勢下，支撐股市信心的基本面就不會改變。”國家行政學(xué)院教授朱國仁說。
如同商品的價格總是要圍繞其自身價值和供求關(guān)系波動一樣，從長遠(yuǎn)看，股市的運行不可能背離它所依賴的大環(huán)境，不可能脫離宏觀經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r。在當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展總體向好的情況下，股市完全可以實現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。
矛盾不可能因股市一時漲跌而消失
回顧中國股市近年來的表現(xiàn)，不乏“牛氣沖天”的狂熱，更承受過“一瀉千里”的煎熬。
從2005年6月6日的998點，到本輪行情啟動以來的最高點6124點，上證綜指完成這5100多點的歷史性跨越僅用時兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2700點以下，則只有8個月左右。其間，動輒數(shù)百點的上躥下跳更是家常便飯。進入今年6月，從3日至17日的10個交易日內(nèi)，上證綜指更是史無前例地接連報收于陰線。
“頻繁的暴漲暴跌，遠(yuǎn)高于成熟市場的震蕩幅度，都暴露出A股市場非理性和不成熟的一面。”上海天相投資咨詢公司資深策略分析師仇彥英說，年輕的中國股市在應(yīng)對市場出現(xiàn)的問題時，還常有些措手不及。
在最近一段股市的持續(xù)下跌中，“大小非”解禁被認(rèn)為是重要致因。股權(quán)分置改革之后，股市步入全流通時代。在此過程中，為了達(dá)到一個新的平衡點，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對股市的影響顯而易見。
“盡管有流通權(quán)并不代表全流通，但必須承認(rèn)，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟。‘大小非’解禁可能是中國證券市場所必須經(jīng)歷的陣痛過程。”有市場人士作出這樣的判斷。
在股指的暴漲暴跌之間，在承受來自“大小非”解禁壓力的同時，證券市場的更多弊端和不成熟也暴露出來。
一個健康的市場不應(yīng)過分依賴于短期政策的刺激。近年來，中國股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展，但尚未徹底抹去“政策市”的陰影。
雖然一系列市場化改革的實施使市場化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機制并未真正形成，市場效率仍有待進一步提高。“資本市場核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序復(fù)雜等問題。”國家行政學(xué)院教授張孝德認(rèn)為。
產(chǎn)品創(chuàng)新相對不足也制約著中國資本市場的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設(shè)多層次資本市場步伐的遲滯。
作為資本市場的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報股東的機制尚待建立。
所有這些，都從不同方面影響著投資者長期價值投資理念的形成，并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來。我們應(yīng)清醒看到，在以“新興加轉(zhuǎn)軌”為特征的市場運行過程中，伴隨著資本市場成長的，還會有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問題，而這些矛盾和問題，不可能隨著股市的一時漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決，逐步去完善。
中國股市的成熟是各要素的共同成熟
中外證券市場發(fā)展的歷史經(jīng)驗一再表明，如同太陽有升有落、潮水有進有退一樣，證券市場也是有抑有揚，有跌有漲。沒有只漲不跌、只跌不漲的股市，這是由證券市場發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的。
“伴隨股指調(diào)整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的過程，更是市場整體估值向合理水平的回歸。”程文衛(wèi)說。從這個意義上來說，投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂，更不能因股指的一時下跌而驚慌失措。
相對于一個成熟的市場而言，目前中國股市的參與主體還表現(xiàn)出不同程度的盲從、投機和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價，有的甚至透支業(yè)績；不少投資者不是根據(jù)對公司績效的考量來決定自己的投資行為，而是更多地依賴行情的波動而隨波逐流。在中國股市中，發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機構(gòu)對政府和政策的依賴度還較高，市場的規(guī)范運行在很大程度上仍然由行政監(jiān)管力量來維持。
實際上，經(jīng)過過去幾個月的持續(xù)深幅調(diào)整，目前A股市場市盈率已經(jīng)大幅回落。按照6月27日的收盤價計算，滬深市場的平均市盈率分別為21.88倍和23.58倍，而作為兩市跨市場的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300的市盈率水平已經(jīng)接近美國標(biāo)普500指數(shù)。
“相對于成熟市場15倍左右的動態(tài)市盈率來說，像中國這樣的新興市場應(yīng)該有一定的溢價。”有經(jīng)濟專家指出，從這個意義上來說，中國證券市場的估值水平正在向成熟市場逐步靠攏。而一個逐步走向成熟的證券市場，才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能，扮演好國民經(jīng)濟“晴雨表”的角色。
市場走向成熟，不是哪一個要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個要素的共同成熟。 |