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股市的持續(xù)下跌，更深層次的原因還是市場機(jī)制缺失，正是股市各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的不健全造就了股市大起大落的慣性。
事實(shí)上，股權(quán)分置改革后之所以導(dǎo)致了高漲行情，蓋因投資者對股市制度層面的改進(jìn)增強(qiáng)了信心，而并非因?yàn)樯鲜泄境霈F(xiàn)了質(zhì)的飛躍。可想而知，股指在短短的兩年內(nèi)出現(xiàn)了翻幾番的漲幅，而在這短短的兩年內(nèi)要使上市公司出現(xiàn)質(zhì)的飛躍肯定是不可能的。
所以說，投資者的大量進(jìn)場是基于良好的經(jīng)濟(jì)基本面和對監(jiān)管層治理股市、建設(shè)健全股市機(jī)制的看好，這種心理往往是最脆弱的，如果監(jiān)管層治理股市的決心和力度沒有向著預(yù)期的方向發(fā)展，那么這種看漲的心理就會轉(zhuǎn)瞬即逝,變成觀望甚至是看跌。
回顧過去的幾年，不可否認(rèn)的是中國股市的治理取得了一定的成就，尤其是股權(quán)分置改革以后，同股不同權(quán)、同股不同價(jià)的現(xiàn)象逐步消除，一股獨(dú)大的局面有所改變、上市公司也開始給中小股民發(fā)放股利。但同時，“內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)、上市公司高管違規(guī)、財(cái)務(wù)造假、證券公司等市場服務(wù)機(jī)構(gòu)防火墻制度缺失”等等現(xiàn)象愈演愈烈、屢禁不止。如果說投資者在起初還對監(jiān)管層的治理存在希望的話，那么長此以往恐怕這種希望就變成了失望甚至是絕望，最終，投資者只能“用腳投票”。
因此，與其花費(fèi)精力去尋找短期方面的原因，還不如靜下心來冷靜思考，制定一個股市長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，強(qiáng)化市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，加強(qiáng)執(zhí)法力度、提高違法成本，著力解決影響市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾和體制機(jī)制問題。
針對當(dāng)前市場違法違規(guī)行為的新情況和新特點(diǎn)，完善證券稽查執(zhí)法體制，加強(qiáng)與紀(jì)檢、司法機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)配合，依法嚴(yán)懲市場操縱、違規(guī)信息披露、上市公司資金占用等違法犯罪行為。
完善基礎(chǔ)性制度建設(shè)還須加強(qiáng)上市公司治理。多年來，受體制、機(jī)制、環(huán)境等因素影響，相當(dāng)一批上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、運(yùn)作不規(guī)范、質(zhì)量不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，未來需完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立有效的股權(quán)激勵機(jī)制。
股市基礎(chǔ)性制度建設(shè)還要完善制度體系和與之配套的規(guī)則，應(yīng)穩(wěn)步推出融資融券、股指期貨等做空機(jī)制，這有助于完整的股票市場運(yùn)行機(jī)制的形成,可以滿足不同市場主體的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好,有助于增強(qiáng)整個市場的穩(wěn)定性。
（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任，教授） |