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央行日前公布的問卷調(diào)查結(jié)果，勾勒出市場參與者并不樂觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期：在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點的同時，國內(nèi)訂單景氣度也在本季度首現(xiàn)大幅下降，為10年來最大降幅(9月23日《新京報》)。
這兩個數(shù)據(jù)分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度，展現(xiàn)出未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的悲觀化跡象。企業(yè)訂單數(shù)據(jù)歷來是極為重要的市場信號，該數(shù)據(jù)的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預(yù)期堪憂。
更關(guān)鍵的是，經(jīng)濟(jì)預(yù)期會放大實體經(jīng)濟(jì)的波動狀況，惡化過熱或者衰退的程度。國內(nèi)消費(fèi)開支和企業(yè)盈利狀況預(yù)期的負(fù)面變化，會進(jìn)一步減少消費(fèi)開支的欲望，繼而惡化企業(yè)盈利狀況。
如溫家寶總理所言，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢的確是近年來“最困難的一年”，而且由于虛擬經(jīng)濟(jì)、心理預(yù)期與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)之間的相互糾纏，透過三者間的加速與放大作用，最終只會讓宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度進(jìn)一步加大。
以當(dāng)下的股市為例，盡管在“三大利好”政策作用下，A股市場出現(xiàn)連續(xù)兩天的大漲，但這并未消除投資者對經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂，也無法彌補(bǔ)之前持續(xù)暴跌導(dǎo)致的巨大經(jīng)濟(jì)損失。對于“三大利好”政策，市場已經(jīng)開始從更多角度予以解讀：歷史經(jīng)驗表明，印花稅的調(diào)降或單邊征收，無法扭轉(zhuǎn)市場大趨勢；匯金公司建倉三家國有銀行股，其實際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀；上市公司回購則受制于上市公司現(xiàn)金流的狀況，在嚴(yán)厲從緊貨幣政策制約下，這一政策得到大范圍落實的難度不小。政策的市場效果能否持續(xù)尚且存疑，23日A股市場大面積個股下跌調(diào)整已經(jīng)表明了這一點。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面，股市持續(xù)走弱表明實體經(jīng)濟(jì)的盈利能力在衰弱，這會惡化現(xiàn)實資金投資方的預(yù)期，而資金投入進(jìn)一步減少會惡化實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營狀況；另一方面，股市持續(xù)暴跌嚴(yán)重傷害了本就并不景氣的居民消費(fèi)能力，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力。就此而論，抓住股票市場的趨勢變化，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策，并非僅僅是為實現(xiàn)所謂的“救市”目標(biāo)，而是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)提振，避免經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險擴(kuò)散的必要之舉。
從保持經(jīng)濟(jì)增長的宏觀調(diào)控大目標(biāo)出發(fā)，應(yīng)盡快出臺后續(xù)的股市維穩(wěn)方案。其內(nèi)容應(yīng)該包括：適度松化的貨幣調(diào)控政策、偏于積極的財政扶持政策；鼓勵企業(yè)增收和降低成本開支的稅收減免措施；針對股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的創(chuàng)新推進(jìn)，如融資融券、平準(zhǔn)基金的推出等等。
面對宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險和資本市場尚不穩(wěn)定的現(xiàn)實狀況，真正艱難的考驗其實才剛剛開始。 |