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農(nóng)行發(fā)行價(jià)或現(xiàn)A、H倒掛 未來(lái)有上行空間
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2010-07-01 作者：作者：張歡 來(lái)源：上海證券報(bào)
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農(nóng)業(yè)銀行近日正式宣布其A+H首次公開(kāi)發(fā)行的初步詢價(jià)結(jié)果，其中A股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為2.52-2.68元，H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為2.88-3.48港元（約合人民幣2.52-3.05元）。雖然農(nóng)行在兩地的最終發(fā)行價(jià)尚未確定，但如果不出意料的話，將出現(xiàn)罕見(jiàn)的“AH發(fā)行價(jià)倒掛”現(xiàn)象。
分析人士表示，在目前A股小盤(pán)股炒作氣氛較為濃厚的情況下，銀行板塊普遍出現(xiàn)A、H股價(jià)格倒掛現(xiàn)象，農(nóng)行A、H發(fā)行價(jià)倒掛亦是無(wú)奈之舉。農(nóng)行此次確定的A股價(jià)格區(qū)間低于市場(chǎng)預(yù)期，市盈率相比工行和建行存在一定折讓?zhuān)瑢⒂兄诮档推渖鲜泻蠊蓛r(jià)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于其他銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)也將是利好。
今年上半年上證綜指大跌26%，遠(yuǎn)高于其他主要市場(chǎng)下跌幅度，也造成越來(lái)越多A、H股價(jià)倒掛現(xiàn)象。截至6月30日，A、H溢價(jià)指數(shù)連續(xù)第9個(gè)交易日收于100點(diǎn)下方，負(fù)溢價(jià)的個(gè)股有15只，占A+H股總數(shù)的29.41%。
在15只負(fù)溢價(jià)股中，銀行板塊占了三分之一，分別是招商銀行、工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行。其中，招商銀行以21.91%的負(fù)溢價(jià)率高居負(fù)溢價(jià)榜首，而工商銀行和建設(shè)銀行的負(fù)溢價(jià)分別為19.44%和15.92%。
“從工商銀行和建設(shè)銀行目前的A、H股比價(jià)來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行所作出的發(fā)行價(jià)安排較為合理，A股價(jià)格區(qū)間的下限與H股相同，但上限比H股約低12%，這也反映了A股投資者對(duì)農(nóng)行定價(jià)更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。”分析人士說(shuō)。
國(guó)信證券分析師黃學(xué)軍說(shuō)，近期銀行板塊A、H股價(jià)倒掛與銀行股擴(kuò)容存在一定聯(lián)系。從供給的角度來(lái)說(shuō)，銀行股不是稀缺產(chǎn)品，在價(jià)格上要反映這種非稀缺性。這點(diǎn)類(lèi)似于目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，而A股還在不斷供應(yīng)本不稀缺的銀行股。因而，銀行板塊出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。
也有分析人士指出，A股目前低迷不振，大資金進(jìn)場(chǎng)意愿不強(qiáng)，也是造成以銀行為代表的藍(lán)籌股乏人問(wèn)津的重要原因。
市場(chǎng)人士表示，按照農(nóng)行目前的發(fā)行價(jià)區(qū)間，農(nóng)行A股破發(fā)的可能性微乎其微。根據(jù)測(cè)算，在沒(méi)有超額配售的情況下，2.52-2.68元的價(jià)格區(qū)間約相當(dāng)于農(nóng)行今年1.59-1.66倍的預(yù)測(cè)市凈率，或9.65-10.27倍的預(yù)測(cè)市盈率。
“農(nóng)行此次確定的A股價(jià)格區(qū)間低于之前的市場(chǎng)預(yù)期，相比目前工行和建行A股約1.8倍左右的市凈率有一定折讓?zhuān)@將有助于降低其上市后股價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)，破發(fā)的可能性非常小，預(yù)計(jì)首日漲幅將在2%-5%之間。”分析人士說(shuō)。
也有分析人士指出，農(nóng)行發(fā)行意味著近期壓制大盤(pán)的流動(dòng)性緊張局面將逐漸改善，如果農(nóng)行上市后走勢(shì)良好，將大大提振市場(chǎng)信心，尤其對(duì)相關(guān)銀行業(yè)個(gè)股將帶來(lái)示范效應(yīng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前A股估值水平已接近底部區(qū)域，尤其是以銀行股為代表的藍(lán)籌板塊下跌空間較小。
廣發(fā)證券分析師余曉宜表示，當(dāng)前銀行股的估值水平處于1998年以來(lái)的最低位，從國(guó)際比較來(lái)看亦具備安全邊際。
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