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分析師
陳
靜
cherrychen@dagongcredit.com
信用等級
本幣信用等級/展望 AA-/穩(wěn)定
外幣信用等級/展望 AA-/穩(wěn)定
評級時間 2010年10月
評級觀點
大公將中國臺灣（以下簡稱“臺灣”）的本、外幣信用級別均評定為AA-
，這是對其目前所面臨的債務需求以及其現(xiàn)實的償債風險等諸方面綜合評定的結果。
自2000年以來臺灣行政部門財政狀況有所惡化，導致行政部門債務規(guī)模迅速擴大，債務負擔不斷攀升，2008年最高行政部門債務規(guī)模達到了1999年的2.9倍。為應對經濟危機，臺灣行政部門采取的反周期政策導致其債務規(guī)模進一步大幅增加。截至2010年8月末，臺灣最高行政部門未償還債務余額達到4.3萬億元新臺幣，相當于島內生產總值的32.3%。盡管其債務增長速度較快，但是同新興市場國家的32.5%的平均值基本持平，債務規(guī)模仍處于合理水平。同時，臺灣行政部門債務結構較好，目前其債務完全由內債構成，且短期債務比例很小，短期償債壓力適中。根據(jù)行政部門2010及2011年預算，未來債務規(guī)模仍將呈繼續(xù)上漲趨勢，2011年債務率將上升到37.8%，但之后將在較長時間內穩(wěn)定在略低于40.0%的水平。
總體來說，盡管不合理的稅收制度導致臺灣行政部門財政常年呈赤字狀態(tài)，但基于兩岸關系的逐漸緩和,其較好的經濟增長能力和實力雄厚的外匯儲備，最高行政部門的本、外幣償債能力較強，基本理由如下：
2008年以來兩岸關系明顯改善，“兩岸三通”和兩岸經濟合作框架協(xié)議的簽署，一方面在一定程度上減少了臺灣經濟環(huán)境的不確定性，另一方面也有利于避免臺灣在國際經濟中被邊緣化，為其外向型經濟的發(fā)展減少了障礙；
過窄的稅基導致臺灣財政常年呈赤字狀態(tài)，盡管近年來赤字率有所收斂，但國際金融危機以來的反周期政策導致赤字急劇擴大到島內生產總值的3.9%的水平，并致使其行政部門債務規(guī)模迅速擴大；
臺灣電子信息產業(yè)較高的國際競爭力使其經常項目常年保持盈余狀態(tài)，2010年以來在國際市場的旺盛需求和大陸地區(qū)較好的經濟發(fā)展推動下，臺灣出口大幅增加，并帶動島內相關產業(yè)先行復蘇，經濟表現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢；
充裕的外匯儲備和國際投資凈頭寸為其幣值穩(wěn)定和行政部門融資提供了支持。
展望
在中國大陸、香港等主要貿易伙伴較好經濟復蘇前景的帶動下，2011年臺灣外向型經濟將繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但美歐經濟恢復的放緩以及較高的基數(shù)效應將使短期內臺灣經濟增長低于危機之前5.2%的平均水平。同時，現(xiàn)有稅收改革方案在一定程度上能夠增加行政部門未來的財政收入，但是其社會老齡化趨勢限制了稅基擴大的空間，不利于未來財政赤字的改善。赤字的持續(xù)將使行政部門債務繼續(xù)增長，但最高和各級行政部門債務規(guī)模將維持在島內生產總值的40%和48%以下。綜上，大公對臺灣未來1～2年內的本、外幣信用評級展望均為穩(wěn)定。
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