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[博客]正視現金分紅的三大問題
2011-03-29   作者:皮海洲  來源:經濟參考報
 
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    據媒體報道,監管部門正在醞釀出臺措施,鼓勵上市公司實施積極的利潤分配方法,使投資者獲得更多回報,爭取形成較為健全的上市公司持續回報股東機制。同時建議適當降低紅利稅稅率,上市公司高管薪酬應與分紅情況掛鉤等。
  一直以來,中國股市都是一個重融資輕回報的市場,上市公司回報股東的意識淡薄,一些公司甚至長期充當“鐵公雞”的角色。因此,管理層鼓勵上市公司實施積極的利潤分配方法,甚至建議將上市公司高管薪酬與分紅掛鉤,這是為改變“重融資輕回報”局面作出的積極努力。
  重視現金分紅,這是成熟市場的重要標志之一。但中國股市并不是一個成熟的股市,所以,監管部門在鼓勵上市公司現金分紅的同時,務必要正視現金分紅的三大現實問題,使現金分紅能夠真正成為上市公司給予投資者的真實回報。
  首先是現金分紅回報率低,投資上市公司股票的回報不如銀行存款的利率高。根據統計,截至3月22日,在公布2010年年報的714家公司中,有多達445家公司披露了2010年分紅預案,占比高達63.32%。但在這些提出分紅預案的公司中,以3月22日收盤價計算的股息回報率,僅有23只個股的股息率超過了2%,而股息率跑贏最新一年期銀行定期存款利率(3%)的個股僅有7家公司。即便貴州茅臺推出10派23元的高派現方案,但其股息回報率也只有1.24%,不及銀行存款利率的一半。由于A股的高估值,現金分紅很難體現出股票的投資價值。
  其次,現金分紅并不能讓投資者得到利益。因為現金分紅是要除息的,經過除息,投資者所得到的紅利就被除掉了。以貴州茅臺為例,假如派現登記日的收盤價是192.30元,公司實施10派現23元的分配方案后,經過除息,每股價格變成了190.00元,股價每股減少2.30元。投資者并沒有因為貴州茅臺實施分紅得到利益。相反,每股2.30元的紅利還要征收10%的紅利稅,即征收投資者每股0.23元的紅利稅,投資者因此每股虧損0.23元。可見,監管部門建議降低紅利稅稅率,甚至免征紅利稅是很有必要的。而除此之外,現金分紅還應該讓投資者有所得,而不是什么也得不到。不然,這種現金分紅對投資者來說沒有任何意義。
  其三,上市公司控股股東才是現金分紅的最大受益者。雖然監管部門鼓勵上市公司現金分紅,但二級市場的投資者并不是真正的受益者。現金分紅的受益者毫無疑問是上市公司大股東。
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