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    市場無所適從，股市漲漲跌跌，期市欲漲還怕，美元似乎有上漲動(dòng)力卻因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需要不能過于樂觀。市場到底怎么了？中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在十字路口的徘徊后是上還是下？
　　從最新出爐的數(shù)據(jù)可以得出如下結(jié)論，中國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。
　　2月份出爐的PMI為市場打了一支強(qiáng)心針。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布的2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%，比上月小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于50%擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)以上。糟糕的是，這一數(shù)據(jù)低于預(yù)期。51%的數(shù)值仍處于一個(gè)較低的擴(kuò)張水平，低于歷史同期52.7%的平均值，可見，制造業(yè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。好的現(xiàn)象是，PMI五大主要指數(shù)中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送指數(shù)上升，只有原材料庫存指數(shù)下降。
　　中國采購與物流聯(lián)合會(huì)反映的是大企業(yè)的情況，大企業(yè)漸趨復(fù)蘇，與投資松動(dòng)、銀根略有松動(dòng)有關(guān)。
　　上升的行業(yè)包括交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、專用設(shè)備制造及儀器儀表文化設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)，而從鐵礦石、銅等基礎(chǔ)商品，以及航運(yùn)、石油等基礎(chǔ)行業(yè)看，情況不容樂觀，除了設(shè)備制造外其他的原材料與制造業(yè)狀況不佳；另一方面，大企業(yè)緊張的資金狀況有了緩解，上海銀行間拆借市場，無論短期拆借利率還是長期拆借利率都處于低位，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的效果立竿見影。相信未來如果地方投融資平臺(tái)或者大企業(yè)資金繼續(xù)緊張、資金鏈繼續(xù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，央行還會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　相比而言，中小企業(yè)的情況糟糕得多，最好的情況也是勉強(qiáng)維持。3月1日公布的匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，2月份匯豐中國制造業(yè)PMI值為49.6，雖然較上月終值高出0.8個(gè)百分點(diǎn)，仍低于預(yù)期。企業(yè)新接訂單連續(xù)第4個(gè)月趨降，新增出口業(yè)務(wù)創(chuàng)下去年6月以來最大降幅，內(nèi)需沒有起色。由于增長乏力，企業(yè)降低原材料庫存，拖延交貨時(shí)間，產(chǎn)品出現(xiàn)19個(gè)月以來的第二次積壓。
　　有兩點(diǎn)異常情況值得引起高度重視：一是產(chǎn)能過剩的背景下，原材料價(jià)格升幅較大，預(yù)示未來通脹壓力不小，企業(yè)利潤空間將受到進(jìn)一步擠壓。2月中國采購與物流聯(lián)合會(huì)發(fā)布的PMI指數(shù)中，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為54.0%，比上月大幅回升4.0個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)自2011年10月連續(xù)3個(gè)月低于50%后，2012年1月站上臨界點(diǎn)，現(xiàn)在又躍至臨界點(diǎn)以上。而中小企業(yè)的平均投入成本4個(gè)月以來首次出現(xiàn)上揚(yáng)，原因是原料與燃料漲價(jià)，雖然上升幅度不大，但考慮到中小企業(yè)沒有產(chǎn)品加價(jià)空間，未來形勢(shì)不容樂觀。二是就業(yè)率不減。大企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為49.5%，比上月提高2.4%，低于臨界點(diǎn)；中小企業(yè)勉強(qiáng)支撐卻仍在增聘人手，就業(yè)增速創(chuàng)下9個(gè)月新高。可見，在人力成本上升、制造業(yè)西遷的背景下，就業(yè)不是目前最大的困難。
　　此次中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇是政策預(yù)調(diào)與微調(diào)的結(jié)果，貨幣的寬松與投資的增加使情況有所好轉(zhuǎn)。未來主要風(fēng)險(xiǎn)存在于三個(gè)方面：實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩，消費(fèi)下降與企業(yè)成本的提高使得產(chǎn)能過剩壓低企業(yè)贏利，消費(fèi)下降使投資再成主導(dǎo)，而原材料成本提高有可能導(dǎo)致滯脹。目前紐約原油期貨處于100元以上的高位，經(jīng)濟(jì)稍有起色，原油價(jià)格就虎視眈眈。
　　利多的消息是，市場消費(fèi)信心有所恢復(fù)，從1月20日以來，中證消費(fèi)指數(shù)處于上升通道，從5100點(diǎn)左右上升到5944點(diǎn)，成交量放大，此時(shí)恰逢股市房地產(chǎn)板塊上升，說明投資者對(duì)于房地產(chǎn)與消費(fèi)抱以熱切的預(yù)期。可以肯定的是，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟恢復(fù)相似，消費(fèi)信心恢復(fù)并不穩(wěn)固，如果房地產(chǎn)與居民消費(fèi)下降，消費(fèi)信心將再次回落，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成二次打擊。