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債市回暖催熱縣級城投債
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30只密集發行，規模達337.5億，長期信用風險存疑
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2012-04-11 作者：記者 趙東東/北京報道 來源：經濟參考報
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隨著信用債一級市場迅速升溫，包括低等級縣級城投債發行量也快速增長。Wind數據顯示，截至4月10日，今年已發行了30只縣級城投債，規模達337.5億。接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士表示，債市回暖為包括城投債在內信用債發行創造有利條件，去年擠壓大量城投債在利率可接受范圍內趁機集中發行，但由于經濟增速放緩，未來城投公司業績可能受到影響出現分化，長期信用風險值得警惕。
根據Wind數據，記者統計發現，截至4月10日，今年已發行了30只縣級城投債，規模達337.5億元，其中，縣、縣級市城投債發行規模為150.5億元，地級市轄區及各類開發區城投債發行規模為187億元。同時，縣級城投公司信用評級和債項評級一般為AA或AA-，評級較低，而票面利率基本在8%以上。
中原證券固定收益投資總監李屹對記者稱，縣級城投債一直存在，但去年城投債信用風波后，市場行情不景氣，再加上資質較差，機構投資者不認可，而在今年債市回暖后，市場需求增加，當初擠壓大量未成功發行城投債便乘勢發行。同時，也有業內人士指出，省級城投發債趨于飽和，縣級城投的發債需求日益強勁和一些券商的投行業務向縱深發展，共同造成了縣級城投公司發債數量增加。
對于超8%的發行票息，一位債基經理向記者表示，債市回暖后包括公司債和中期票據在內的信用債收益率降幅很大，而城投債收益率也從9%至10%降到如今7%至8%水平，但信用利差還是處于高位，絕對收益率也是如此。數據顯示，3月份發行“12臨安城建債”、“12海城投債”和“12海安債”的票面利率分別為8.15%、8.35%和8.35%。
中金公司則認為，地方政府可以很容易通過注入土地以及公用設施等資產拉低城投企業的負債率，使城投企業在潛在發債空間上幾乎不受凈資產40%的約束。同時，地方政府有很強的投資沖動，導致城投企業對于資金成本的敏感度很低，完全可以接受目前8%至9%的發行利率水平。
由于和省、市級城投債相比，縣級財政實力較弱，城投公司資質較低，背后投資風險不容忽視。一位市場人士告訴記者，市場環境轉暖，投資者認為城投債風險不如想象中那么大，而且低等級城投債也在漲，因此對低評級城投債的需求也在增加。
平安證券固定收益部副總經理石磊對《經濟參考報》表示，其他債券收益率比較低，很多追求絕對收益的投資組合很難配置高等級的信用債，才策略性去配置中低等級的城投債。“投資者在掙錢的時候很少考慮風險，信用風險原來是多少，現在還是多少。”石磊說。
石磊還表示，以往受經濟刺激政策帶動，企業盈利得到提升，但未來經濟增速將放緩，不同資質企業之間盈利狀況會出現分化，信用風險和信用利差也會出現擴散，應警惕城投債長期信用風險。
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