倘若一家上市公司由PE掌控半壁江山，其股權架構是否能為投資者接受？擬在創業板IPO的綠盟信息，出了這樣一道題。根據預披露材料，綠盟信息前四大股東中有三家為專業PE，合計掌控著發行前高達66%的股份。盡管設定了3年的鎖定期，但PE鼎立的架構令人擔憂其股權穩定性。
綠盟信息是我國最早從事網絡安全業務的企業之一，本次擬發行2500萬股，募集資金投入新一代入侵防御系統等7個項目。2009年至2011年，公司分別實現凈利潤3801萬元、6574萬元和9302萬元。
綠盟信息的股權演變過程，勾畫出紅籌回歸的軌跡。自2000年4月設立到2010年8月，綠盟信息的唯一股東一直是開曼綠盟。后由于籌劃在A股上市，相關出資人經過了一系列復雜的股權安排和利益分割，使得開曼綠盟的出資人直接持有綠盟信息股權，形成了目前的股權架構。
綠盟信息的股權結構顯示出強大的“資本意志”。公司目前共有22名股東，持股比例相當懸殊——前四大股東Investor
AB
Limited、聯想投資、沈繼業、雷巖投資持股接近，分別為29.8%、18.66%、17.82%和17.67%；其余股東的持股比例均在2%以下。其中，沈繼業為綠盟信息的創始人之一，現任董事長兼總裁。
Investor
AB Limited、聯想投資、雷巖投資皆為專業PE機構。據披露，Investor AB Limited的最終實際控制人為Investor
AB，后者1916年在瑞典設立，1917年在斯德哥爾摩證券交易所上市，是ABB、愛立信(微博)、伊萊克斯(微博)等多家頂尖跨國企業的長期主要股東；聯想投資(已更名為君聯資本)是聯想控股旗下的風投公司，目前管理的資金規模合計逾130億元；雷巖投資的核心人物，是原聯想投資、聯想弘毅投資創始合伙人之一的李建國。
由此，綠盟信息呈現四足鼎立的股權架構，且其中三席為PE占據，累計持股比例高達66%。即使本次順利發行后，三家PE的合計持股比例依舊達49.6%。在預披露材料中，綠盟信息被認定為無控股股東和實際控制人。其理由是，公司無單一股東持股比例超過30%，前四大股東委派的董事均未超過董事總數的半數，無單一股東可對公司決策形成實質性控制。為維持治理穩定性，綠盟信息前四大股東除雷巖投資2010年10月13日增資獲得的部分股份外，其余股份將一律鎖定3年。
事實上，“PE當家”的情形對IPO項目而言頗為敏感。眾所周知，PE素以盈利最大化為目標、以上市為最佳退出路徑，為實現“滾動式”投資，其往往在所持股票解禁后便套現退出。但如果該PE是公司主要股東甚至控股股東，其大舉拋售勢必對二級市場造成較大影響。此前，不乏巴莫科技等由PE擔任控股股東的企業折戟IPO的案例。
但也有例外。今年3月在創業板上市的博雅生物，控股股東即為主要從事股權投資業務的高特佳集團，但實際控制人“缺位”。不過，或許是為了消除外界對其股權穩定性的擔憂，高特佳集團設定了長達5年的超長鎖定期。
PE持股更為集中的綠盟信息IPO能否順利過關，可進一步窺視監管層對此類特殊股權架構的審核思路。