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    財政部日前公布的全國國有及國有控股企業(yè)運行情況顯示：1-6月，全國國有及國有控股企業(yè)營業(yè)總收入、應(yīng)交稅費同比仍保持增長，但成本費用增幅高于收入增幅，實現(xiàn)利潤10203.8億元，同比下滑11.6%。
    1-6月，國有企業(yè)成本費用總額為189200.6億元，同比增長12.8%，而其中財務(wù)費用猛增43.1%，尤其值得關(guān)注。財務(wù)費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為籌集資金而發(fā)生的各項費用，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營期間發(fā)生的利息支出、匯兌凈損失、金融機構(gòu)手續(xù)費，以及籌資發(fā)生的其他財務(wù)費用等。
    事實上，財務(wù)費用的攀升，主要源于近年來國有企業(yè)不斷飆升的債務(wù)負(fù)擔(dān)。我們不妨看一下有關(guān)企業(yè)披露出來的信息。中石油公司2008年末的負(fù)債為3471.76億元，截止到2012年一季度，中石油負(fù)債增長至9055.21億元，債務(wù)規(guī)模增長了2倍多。而今年一季度中石油的長期負(fù)債同比增長58.67%。中國石化的債務(wù)也從2008年末的4012.89億元增長至6718.06億元。
    去年6月，國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人接受采訪時披露，半數(shù)以上中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率超過65%，尤其是航空、發(fā)電、軍工等關(guān)系國計民生和國家安全的中央企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于國際公認(rèn)水平。
    不少地方國企的負(fù)債情況也明顯上升。河北鋼鐵集團(tuán)的負(fù)債就從2008年末的284.96億元飆升至2012年一季度的986.31億元，增幅超過2倍，負(fù)債率已達(dá)到68.6%。同期，廣東電力集團(tuán)的負(fù)債由135億元增加至264億元，負(fù)債率達(dá)到66.4%。負(fù)債不斷增長的同時，利息等財務(wù)費用自然顯著攀升。
    近年大規(guī)模信貸的擴張，已經(jīng)使得我國企業(yè)的負(fù)債率急劇攀升，利息支出隨之增長。中國社科院的一項研究表明，2008年中國企業(yè)的平均負(fù)債率約為58%，如今已快速攀升至70%-75%。國企和一些大型民營企業(yè)在獲取信貸資金方面具有一定的便利，總體負(fù)債率不容樂觀。
    資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題，應(yīng)當(dāng)引起有些國有企業(yè)管理者的高度關(guān)注。首先，過高的負(fù)債率無疑會在相當(dāng)長時間內(nèi)拖累企業(yè)的盈利能力。當(dāng)前我國企業(yè)投資回報率顯著下降，部分企業(yè)的盈利水平難以覆蓋資金成本。雖然央行近期兩次下調(diào)存貸款利率，有利于企業(yè)減少財務(wù)費用，但短期內(nèi)國企的財務(wù)費用還難以顯著下降。近期國務(wù)院國資委號召央企降本增效，而降低財務(wù)費用應(yīng)當(dāng)是其中的重要內(nèi)容之一。
    其次，過高的負(fù)債可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。由于企業(yè)投資回報的周期相對較長，而銀行信貸的期限較短，存在期限不匹配的問題。近兩年快速增長的信貸，未來很快迎來償債的高峰，部分高負(fù)債的國有企業(yè)可能面臨資金鏈緊張甚至斷裂的風(fēng)險。
    其三，高負(fù)債率使得企業(yè)抵御市場風(fēng)險的能力大大降低。一旦遭遇資產(chǎn)價格大幅下降，部分企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險將迅速暴露。面對潛在的風(fēng)險，國企進(jìn)一步推高資產(chǎn)價格的動機較強，這也將助長我國經(jīng)濟的泡沫化，為我國未來經(jīng)濟增長帶來潛在風(fēng)險。
    此外，國企高負(fù)債和過度的擴張，還可能擠占中小企業(yè)可能獲得的信貸資金，擠壓民營企業(yè)的發(fā)展空間，降低國民經(jīng)濟運行效率，延緩經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。
    應(yīng)該說，債務(wù)資本具有一定收益性，適度的負(fù)債能降低企業(yè)綜合資本成本，但隨著負(fù)債水平提高，會引起額外成本的增加，加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
    當(dāng)前要提升國企的盈利能力和競爭力，部分國企降低負(fù)債率已經(jīng)刻不容緩。而要降低負(fù)債率，國企需要降低盲目投資的沖動，逐步削減債務(wù)。一方面需要國企內(nèi)部完善治理結(jié)構(gòu)和決策機制，特別是要改變國企領(lǐng)導(dǎo)人的激勵、考核與任期制度，使決策者從重視短期規(guī)模的擴張向重視自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變；另一方面需要地方政府在招商引資的過程，避免通過優(yōu)惠的地價、稅收等手段吸引企業(yè)的投資，因為過度扭曲的價格信號必然誘發(fā)企業(yè)盲目投資的沖動。
    當(dāng)然，從貨幣政策角度考慮，我國M2/GDP已經(jīng)高達(dá)180.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國60%左右的水平，也明顯高于歐盟100%的水平。通過釋放流動性的方式助推經(jīng)濟增長的空間已經(jīng)十分有限。因此，適度收縮信貸規(guī)模，也是合理控制企業(yè)負(fù)債率的必要手段。