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證監會近期披露了山東泰豐液壓股份有限公司(以下簡稱“泰豐液壓”)首次公開發行股票并在創業板上市的招股說明書。招股說明書顯示，泰豐液壓是國內液氣密行業的骨干企業，在報告期內(2009年度、2010年度和2011年度)營業收入和凈利潤均保持著快速增長勢頭。然而，記者在詳細閱讀該公司的招股說明書后發現，泰豐液壓應收賬款不斷高企，可能存在不小的財務隱患。另外，公司下游行業的裝備制造業近年來景氣下滑，行業整體需求可能持續萎縮，同樣可能給公司未來經營造成一定影響。
據泰豐液壓招股說明書介紹，在報告期內，公司的凈利潤分別為1450.23萬元、2338.18萬元和3409.60萬元，2010年度和2011年度凈利潤年增長率分別為61.23%和45.82%。同時，報告期內營業收入分別為10978.99萬元、15858.00萬元和18581.45萬元，2010年度和2011年度營收增長率分別達到44.43%和17.17%。
上述數據顯示出，公司業績增長非常突出。但在業績增長的同時，泰豐液壓的應收賬款也與日俱增。報告期內，公司應收賬款凈額分別達到2853.35萬元、3729.62萬元、6195.92萬元，增幅明顯，特別是2011年比2010年增加2466.30萬元，增幅66.13%，增幅之大令人咋舌。另外，報告期內應收賬款占報告期各期營業收入比重分別達到25.99%、23.52%、33.34%，占比之大同樣不容忽視。另外，泰豐液壓財報還顯示，截至2011年底，公司流動資產和總資產分別為16223.45萬元和32141.21萬元，以此測算，2011年期末，應收賬款占流動資產和總資產的比例分別為38.19%和19.28%。
記者隨后查閱公司主營業務收入后發現，報告期內泰豐液壓主營業務收入分別為10872.59萬元、15684.99萬元和18414.80萬元。經測算，賒銷比率為26.24%、23.78%和33.65%。這表明公司的主營業務收入對應收賬款存在一定依賴，并且依賴度呈上升趨勢，這不但給主營業務收入帶來很大不確定性，也進一步加大了公司可能面臨的壞賬風險。
對此，一位財務分析師向《經濟參考報》記者介紹，泰豐液壓報告期內現金流情況良好。不過，根據應收賬款占流動資產和總資產的比例以及賒銷比例，泰豐液壓未來仍存在賒銷過度風險和出現壞賬的可能。
對于應收賬款高企是否會對公司未來營收造成影響這一問題，記者試圖聯系泰豐液壓做進一步深入采訪，但截至發稿時，泰豐液壓招股說明書提供的公司聯系電話始終無人接聽。
“發行人下游行業為裝備制造業，近年來受益于我國大規模基礎設施建設等因素，裝備制造業的固定資產投資需求旺盛，帶動了為其配套的液壓件制造行業的快速發展。但隨著我國經濟政策的逐步調整，基礎設施建設投資增速可能放緩，屆時將可能影響到裝備制造業，而泰豐液壓未來業績也有可能因此放緩。”一位機械行業分析師認為，除了財務風險外，泰豐液壓未來還面臨著巨大的行業周期風險。
對此，泰豐液壓在招股說明書中坦言，“十二五”期間，受我國城鎮化步伐加快、重大工程開工以及我國機械裝備制造業升級改造需求的帶動，裝備制造業的固定資產投資仍將十分強勁。但是，如果國家宏觀經濟政策轉向緊縮，企業壓縮投資規模或降低投資速度，則將對液壓設備及配套液壓件行業的整體需求和經營情況產生不利影響。
上述行業分析師認為，2008年以來四萬億投資拉動了裝備制造業的需求，但經過三年多時間，政策效用正在日漸衰退，后續投資可能日益減少，這將極大地抑制未來裝備制造業的發展前景。今年，政府已經將GDP增長目標下調至8%以下，這從一個側面說明，基礎設施建設的投資將進一步放緩，裝備制造業的景氣度也可能再度下滑，作為上游行業，泰豐液壓的營收也將受到影響。
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