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上周五簽署的1000億歐元的西班牙銀行業救助協議墨跡未干，西班牙政府債務成本已觸及新高：10年期西班牙國債收益率突破7.2%。隨著西班牙政府置身于銀行救助計劃之外的希望迅速化為泡影，歐元區也開始面臨巨大的挑戰。
有三件事似乎讓市場驚恐不已。首先是西班牙政府下調經濟增長預期，首次承認了該國可能在2013年再度衰退。其次是西班牙瓦倫西亞大區尋求政府救助。第三是援助西班牙銀行業的諒解備忘錄打碎了讓歐元區直接參與西班牙銀行資本重組的美夢，意味著這些債務將被釘在西班牙政府的帳面上。
某種程度上看，上周五的消息并不讓人意外。國際貨幣基金組織在上周早些時候就已經下調了西班牙的經濟增長預期。而在瓦倫西亞提出求援申請前，西班牙政府為推進更嚴格的預算控制，已經為現金吃緊的地區設置了一個新的政府扶持機制。而且德國官員也越來越明確地表示，西班牙政府必須為本國銀行業所獲得的救助承擔響應責任。
讓人擔心的是，三年期西班牙國債收益率突破了6%。收益率曲線趨平帶來的威脅要比長期國債收益率高企大得多，因為這意味著西班牙在高借款成本面前將無處藏身。
即使到了現在這種地步，歐元區仍幻想著把西班牙留在市場中，以為這樣可以避免危機之火蔓延至意大利。但事實上，短期意大利國債收益率已于上周五上升約0.4個百分點。所以，除非歐洲央行徹底扭轉在大量購買成員國國債問題上的立場，否則歐元區根本沒有辦法阻止風暴席卷這個全球第三大債券市場。
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