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　　中國人民銀行２８日發(fā)布公告，以利率招標方式進行７天期和１４天期逆回購操作，規(guī)模共計１２５０億元。
　　這是中國央行自６月下旬以來連續(xù)第十周于公開市場進行逆回購操作。分析人士認為，隨著逆回購的頻繁使用，準備金率下調等貨幣工具的使用時點將進一步推遲。基于對物價、房價反彈的忌憚，中國央行自二季度以來貨幣調控松動的節(jié)奏或將放緩。
　　“央行周一上午就向交易商進行了７天、１４天逆回購操作詢量，此次繼續(xù)開展大規(guī)模的逆回購操作，意在避免略微回暖的資金面重新收緊。”有銀行交易員指出。
　　逆回購是中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，屬于中國央行向市場上投放流動性的操作。
　　算上本周操作，自６月２６日以來，中國央行已經(jīng)連續(xù)十周于公開市場進行逆回購操作，創(chuàng)下自２００２年６月以來連續(xù)逆回購操作的最長時間紀錄。就在上周，中國央行當周拋出３６５０億元逆回購操作以熨平短期市場資金波動，以致當周凈投放規(guī)模創(chuàng)下７個月來單周最高。
　　逆回購的頻繁使用，削弱了市場對于準備金率下調的預期。此前，中國央行曾于２月、５月兩次下調準備金率，隨著６月、７月兩次下調基準利率，市場曾一度認為８月份將是央行準備金率調降的時間窗口，不過，隨著逆回購的日趨常態(tài)化，市場對于短期內降準的預期明顯黯淡。
　　“單周逆回購所釋放的資金量接近下調準備金率０．５個百分點，逆回購作為短期平滑資金壓力的工具對于目前階段性的調整還是比較有效的。而下調準備金率則影響比較深遠，其乘數(shù)效應對于未來物價、房價的走高可能會產(chǎn)生比較大的影響。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平指出。
　　“更多運用逆回購，可以主動、精準調節(jié)每周的資金面。”瑞銀證券的一份分析報告認為，與降低準備金率相比，逆回購在調控流動性上具有更加靈活、精準的特點：當資金面偏緊時，央行可以通過增加逆回購操作主動凈投放資金；當資金面略微寬松時，央行可以通過逆回購到期后不展期實現(xiàn)資金的凈回籠。“降低準備金率，相當于一次性釋放了長期資金，很難在短期內再度通過上調準備金率來回收。”報告指出。
　　逆回購的連續(xù)使用以及準備金率的引而不發(fā)，被一些經(jīng)濟學家視為貨幣調控的新信號，凸顯出貨幣政策所面臨的兩難局面。“在現(xiàn)有的貨幣政策體系下，既要保證經(jīng)濟穩(wěn)增長對流動性的需求，又要穩(wěn)定市場對房價和物價反彈的預期，中國貨幣政策工具面臨著兩難。”中國社科院研究員易憲容認為，過去兩個月央行的連續(xù)降息雖然有利于企業(yè)降低融資成本，但卻刺激了住房市場價格的反彈。
　　“７月房價上升的城市較６月增加了一倍，再加上物價方面呈現(xiàn)出的反彈苗頭，通貨膨脹壓力將有回升之勢。這些都是央行貨幣政策必須權衡的事情。”易憲容指出。
　　種種跡象表明，隨著二季度樓市的回暖，房價反彈的壓力日趨明顯。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，繼６月樓市量價齊升后，７月市場回暖加速。新建商品住宅中，５０個城市環(huán)比價格上漲，比例超七成。
　　接受采訪的一些專家認為，盡管穩(wěn)增長是當前宏觀調控的首要任務，但基于對物價和房價反彈的忌憚，三季度中國貨幣政策的松動節(jié)奏或有所趨緩。
　　“目前廣義貨幣（Ｍ２）增速已經(jīng)接近年初決策部門定下的調控目標，加上下半年物價、房價可能上漲帶來的新壓力，面對目前尚不明朗的前景，政策進一步寬松還需謹慎。”連平認為。
　　“當前的穩(wěn)增長目標需要貨幣政策的相對寬松，但這又與長期的控房價目標有所抵觸，從而制約了中國貨幣政策的放松力度。”中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，考慮到美聯(lián)儲出臺ＱＥ３可能性的上升，中國貨幣政策放松的節(jié)奏和力度將有所降低。