2008年以來，全球各國(guó)央行都在囤積資金，外匯儲(chǔ)備以空前的速度膨脹，這樣做的目的通常是試圖管理本幣匯率。但是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行研究員發(fā)表最新研究報(bào)告稱，對(duì)于其中許多機(jī)構(gòu)來說，資金池的規(guī)模可能已經(jīng)過于龐大，以至于這種所謂的“保險(xiǎn)”的效益不敵成本。中國(guó)3萬(wàn)億美元的天量外匯儲(chǔ)備吸引了最多目光，但是日本和瑞士等大力積攢外匯儲(chǔ)備的工業(yè)化國(guó)家央行也被點(diǎn)了名。
這篇周一發(fā)表在美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站的報(bào)告稱，發(fā)現(xiàn)了高儲(chǔ)備國(guó)家的兩大風(fēng)險(xiǎn)。其一是所謂的機(jī)會(huì)成本：多數(shù)央行只能投資于收益率相對(duì)較低的資產(chǎn)，這只能產(chǎn)生較少的回報(bào)。瑞士是個(gè)例外，其央行可投資資產(chǎn)范圍廣闊，包括企業(yè)債券和股票。另一個(gè)則是匯率走勢(shì)最終大幅逆轉(zhuǎn)的可能性，這會(huì)令央行的巨額儲(chǔ)備貶值。以瑞士央行為例，該行買入了大量的歐元，因此也就暴露在歐元貶值的風(fēng)險(xiǎn)之中。
美聯(lián)儲(chǔ)指出，歷史上成功的匯市干預(yù)并不都是需要大量外匯儲(chǔ)備的。某一央行最有效率的干預(yù)往往是在與其他國(guó)家央行協(xié)調(diào)行動(dòng)的時(shí)候，或者是通過利率和買賣本國(guó)資產(chǎn)等更傳統(tǒng)的貨幣政策進(jìn)行干預(yù)以表明自己對(duì)于匯率走勢(shì)的意愿。
央行積累外匯儲(chǔ)備，就相當(dāng)于為類似上世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)時(shí)期曾發(fā)生的流動(dòng)性驟停問題買了份保險(xiǎn)，但是考慮其他方法可能會(huì)更好。例如，美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期為其他國(guó)家提供美元融資的互換協(xié)議，就能幫助這些國(guó)家央行免于動(dòng)用自己的儲(chǔ)備。報(bào)告最后總結(jié)道，工業(yè)化國(guó)家所需的外匯儲(chǔ)備規(guī)模存在巨大的不確定性。