距離首次推出股改方案已過去近7年，S上石化（600688）和S儀化（600871）終于在昨日完成股改，簡稱改為上海石化和儀征化纖。不過，上述兩只“股改釘子戶”昨日復牌后，卻遭遇市場“用腳投票”，股價雙雙暴跌逾40%，市值分別縮水254.88億元、144.8億元。
股價暴跌大股東仍是贏家
截至昨日收盤，上海石化報4.65元，跌幅43.22%，成交額8.9億元，換手率16.95%；儀征化纖報4.85元，跌幅42.74%，成交額3.83億元，換手率24.75%。
考慮到上海石化和儀征化纖的股改方案都是全體流通A股股東每持有10股流通A股獲得非流通股股東支付5股，簡單來說就是每10股獲送5股，證券時報記者計算得出，截至昨日收盤，仍持有上海石化的投資者持股市值已較停牌前縮水14.83%，而持有儀征化纖的投資者持股市值較停牌前減少14.10%。
回想今年6月同樣完成股改但復牌當日股價暴漲逾四成的天津海運（原SST天海），上海石化和儀征化纖昨日的糟糕表現著實令投資者失望。而從上海石化和儀征化纖股改前最后的瘋狂拉升來看，追高的投資者更是無奈。以昨日上述兩股的收盤價計算，凡是在停牌前最后4個交易日內追漲買入的投資者悉數被套。
那么，這場股改“剩宴”最終誰才是贏家？
從常理來看，在上市公司完成股改后，公司總股本不變，公司資產、負債、所有者權益、每股收益等財務指標也保持不變。不過，有投資者提出，上海石化總市值從股改前的590億元縮水至335億元，一下子不見了255億元。實際上，這中間的200多億元差額恰好是大股東持有股份獲得流通權的代價。
五礦證券投資顧問符海問認為，由于大股東之前的股票無法流通，從利益上來講，無法做到全部兌現，因而付出相應的代價是必須的，而且從公平的角度出發也是應該的。但這并不是說大股東就吃虧了，因為在股票上市之初，大股東的非流通股，獲得的代價都很低，多數在面值1元附近甚至更低。
“盡管我們難以計算出股改給大股東帶來多大好處或壞處，不過這并不妨礙我們從一些常識進行推理。”符海問這樣說，“一方面大股東在表決權上有絕對優勢，如果對他們不利，股改不會成功。另一方面從非流通股成本來看，獲利是肯定的，只是多與少而已。”
股改行情已成明日黃花
受上海石化和儀征化纖復牌后雙雙大跌影響，仍在交易的S舜元、S前鋒、S佳通等S股昨日也基本以跌停收場，僅S舜元收盤前勉強打開跌停。曾經紅極一時的股改行情，如今已成明日黃花。
符海問坦言，這種現象十分正常。因為在股改之初很多股票股改復牌會大漲，這讓大家有一種慣性思維，即認為往后有股改的股票復牌也會大漲。而當股改消息傳出后，就會給投資者較高的預期，于是在臨股改前這些股票的價格會被人為推高。但這種看似利好的行為，也會遵從邊際效應遞減規律，即在股市里，首個吃螃蟹者是寶，后來者可能就是草了，所以股價低于人們預期也在情理之中，股改行情應該說并不值得期待。
最近3年完成股改的股票在股改前后的表現，恰好印證了符海問提出的觀點。數據顯示，從2010年至今，除上海石化和儀征化纖外，兩市還有秋林集團、金葉珠寶、天津海運等8只股完成股改并復牌。上述10只股改股在股改前1個月基本都取得了20%以上的不俗漲幅，但完成股改后的復牌當日卻是漲跌各半。值得注意的是，秋林集團、金葉珠寶、天津海運等8只股在股改后一個月多以下跌收場，僅有秋林集團及金葉珠寶扛住壓力實現微漲，占比1/4。
隨著上海石化和儀征化纖股改完成，兩市“股改釘子戶”僅剩5家，分別為S舜元、S前鋒、S佳通、S*ST華塑和S中紡機，剩下的這些“股改釘子戶”最終命運如何，且拭目以待。