了解日本經(jīng)濟(jì)的人都知道，該國(guó)經(jīng)濟(jì)自上世紀(jì)90年代初國(guó)內(nèi)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始崩潰以來(lái)一直陷入停滯，其間日本始終在努力擺脫通縮。因此有人得出結(jié)論，通縮造成了日本失去的二十年。但這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，最終或引發(fā)一場(chǎng)災(zāi)難。
確實(shí)，在過(guò)去二十年的大部分時(shí)間中，日本GDP未能增長(zhǎng)，但這是人口因素造成的，包括老齡化和目前人口的不斷減少。實(shí)際上，通縮本身可能是人口問(wèn)題的一個(gè)外在表現(xiàn)。老齡化人口越來(lái)越不希望自己的儲(chǔ)蓄因通脹而貶值。同時(shí)，人口的減少限制了日本經(jīng)濟(jì)體量的擴(kuò)大。這意味著日本政府當(dāng)前2%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)和2%的通脹目標(biāo)很可能無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)。
獨(dú)立經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Andrew Smithers在近期的一份研究報(bào)告中對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了總結(jié)。Smithers認(rèn)為，日本的趨勢(shì)增長(zhǎng)率可能約為1%，同時(shí)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域沒(méi)有多少閑置產(chǎn)能，因此如果日本政府希望實(shí)現(xiàn)2%的增長(zhǎng)目標(biāo)，那么通脹率可能高于2%的目標(biāo)水平。
在高通脹來(lái)臨后，日本真正的經(jīng)濟(jì)危機(jī)才剛剛開(kāi)始。作為刺激增長(zhǎng)努力的一部分，日本政府預(yù)算赤字規(guī)模在全球排名居前。目前，利息支出已相當(dāng)于日本稅收收入的約30%，償債支出相當(dāng)于稅收收入的約60%。這是根據(jù)10年期日本國(guó)債收益率僅為0.65%情況下計(jì)算得出的，一旦收益率上升，日本償付巨額債務(wù)的能力將快速下降。隨著通脹上升，收益率也會(huì)上升。
當(dāng)核心通脹率開(kāi)始超過(guò)2%的日本央行目標(biāo)時(shí)，債券投資者很快會(huì)變得恐慌。而這又很有可能引發(fā)日元拋售、通脹加速上升和債券市場(chǎng)恐慌加劇。日本經(jīng)濟(jì)狀況最終將變得難以為繼。一旦市場(chǎng)做出反應(yīng)，人們將提防“下一個(gè)日本”的出現(xiàn)。比如說(shuō)意大利。這意味著日本的問(wèn)題將成為歐洲的問(wèn)題，也將成為全球的問(wèn)題。