自11月以來，在需求緩慢好轉(zhuǎn)以及利比亞國內(nèi)危機引發(fā)供應(yīng)短缺等多重因素影響下，國際原油市場表現(xiàn)強勢，歐美兩地原油分別上漲5.7%和4.5%，成為整體商品上漲的主要推動力量；不過近兩周來，隨著伊核談判的逐步明朗以及QE退出，油市再度出現(xiàn)回落。
筆者認為，短期宏觀因素消退后，油市將回歸基本面，伊核局勢難見明顯緩和，美國消費延續(xù)回升，將推動油價再度上漲。預(yù)計到明年1月中旬之前，紐約原油價格有望回升至102美元/桶。
油市回歸供需影響
12月18日，美聯(lián)儲在今年最后一次議息會議上做出了收緊QE的決定：從明年1月開始每月MBS購買縮減100億至350億，國債購買規(guī)模則維持不變。QE收縮終于塵埃落定，而美聯(lián)儲的選擇則體現(xiàn)出其對整體市場利率抬升可能對經(jīng)濟的沖擊更為謹慎。
不過筆者認為，此次QE的退出并不會對油價形成實際影響，在宏觀影響消退之后，油價壓力將進一步削減。
一方面，為避免對經(jīng)濟的沖擊，美聯(lián)儲會加強超低利率的前瞻指引，另外將配套類似于降低超額存款準備金率等的寬松貨幣政策。因此QE退出并不代表寬松貨幣政策結(jié)束，而利率的上升更多將來自于實體經(jīng)濟資金需求抬升的推升，是經(jīng)濟增長信心的體現(xiàn)，對油價的實際影響并不非常偏空。
另一方面，從今年的情況看，自年初以來，對流動性收緊的預(yù)期已經(jīng)推動商品下跌4.5%，同期摩根士丹利全球股市指數(shù)上升了21.6%，商品和股市的迥異表現(xiàn)已經(jīng)反映出后QE的資產(chǎn)價格差異。因而在QE退出之路真正開啟之后，商品反而有可能出現(xiàn)反彈。
就油價而言，自今年以來，其與美元相關(guān)性持續(xù)下滑，兩者之間已無明顯關(guān)聯(lián)，因而QE退出對油價的實際影響甚微，短期宏觀影響結(jié)束后，油價將回歸基本面。
伊朗禁運難解除
12月以來，隨著伊核局勢的進一步緩和，伊朗開始籌備恢復(fù)原油生產(chǎn)和出口，并在OPEC產(chǎn)量會議上稱，其明年產(chǎn)量將增長150萬至400萬桶/天。從伊朗的積極態(tài)度來看，很難說其“信心”來自于在伊核談判中獲得的暗示，還是在向外釋放煙霧彈，抑或是先行在OPEC內(nèi)部爭取一些空間。不過筆者認為后兩者可能性較大，其增產(chǎn)空間非常有限。
雖然從奧巴馬對國內(nèi)的聲明以及隨后放寬對亞太多國制裁赦免可以看到美國在伊核問題上有較多誠意，但其不會就此輕易結(jié)束對伊原油禁運；目前，伊朗國內(nèi)反對聲音較為強烈，保守派將會談結(jié)果引申為“媾和”，這將阻礙伊朗執(zhí)行會談協(xié)議；另一方面，美國國內(nèi)政治壓力同樣較重，眾議院多數(shù)共和黨議員不滿于對伊朗制裁的放松；外部方面，以色列對于此次會談極為不滿，沙特也有眾多怨言，這都將影響對伊朗原油禁運的取消。
因此，因此，伊朗能否真正在六個月過渡期末被取消原油出口禁運，目前仍不容樂觀，筆者傾向于其產(chǎn)量在明年底能夠增長50萬桶/天水平。因而就歐洲和亞太市場來說，供應(yīng)端短期難見明顯增長，遠景空間亦不大，油市難持續(xù)回落。
美國原油需求回升
美國市場自12月以來整體供需偏強，美國能源部數(shù)據(jù)顯示原油庫存連續(xù)三周回落1911萬桶，遠高于市場預(yù)期，原因主要來自于煉廠開工的大幅回升。
自10月末起，美國成品油消費快速回升，但同期煉油利潤率回升有限，煉廠開工維持同期較低水平，這致使終端消費回暖難以向上游原油傳導(dǎo)；不過自11月起，煉廠開工率連續(xù)四周快速回升6.7%，目前已觸及歷史同期高點92.7%，這也引發(fā)了庫存的快速回落并推升油價走強。
筆者預(yù)期在“取暖消費回升、歐洲取消對美航油進口關(guān)稅、德州主成品油出口港霧霾消散以及年末煉廠清庫存”等因素的多重推動之下，未來一個月這一趨勢仍將延續(xù)，亦將支撐美國市場維持強勢。
因此，就整體油市而言，在年末至明年1月中旬前需求復(fù)蘇的大背景下，市場持續(xù)好轉(zhuǎn)仍是大概率事件。中東局勢對油市短期影響已經(jīng)趨于完結(jié)，歐洲市場繼續(xù)下行空間不大，北海原油或小幅反彈，有望重回112美元。