中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，常年出口保持順差，賺回來大量美元，按照正常市場規(guī)律，人民幣會迅速升值致進出口平衡。為了不至于升值過快而保持更多出口，必然需要多發(fā)人民幣來對沖美元，因而人民幣需求增加，保持升值趨勢。
對內(nèi)對外的一升一降之間，人民幣“外升內(nèi)貶”非常明顯。特別是人民幣對內(nèi)貶值，導致人民幣在國內(nèi)越來越不值錢。由于人民幣匯率不斷升值，勞動力和原材料成本上漲，生產(chǎn)制造業(yè)普遍出現(xiàn)不景氣乃至賠本賺吆喝，許多企業(yè)面對外單“望而生畏”，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)躲債或“跑路”現(xiàn)象。
人民幣“外升內(nèi)貶”，意味著手里的美元隨著人民幣升值縮水，兌換成人民幣又因為國內(nèi)通脹繼續(xù)貶值。特別是貨幣超發(fā)已經(jīng)成為中國發(fā)展之路上的“隱形炸彈”，隨時可能爆炸。1996年中國的M2僅5萬億左右，2000年只有13萬億，2008年是47.48萬億，到了2012年，M2逼近100萬億，達到97.42萬億，2013年，超過110萬億。事實上，中國已成為名副其實的世界第一貨幣大國。中國的GDP約為美國的1/3，卻支撐著美國1.5倍的M2，發(fā)行量遠超美國，接近世界其他國家M2總和。
如此印鈔速度確實驚人！過去10年，中國各地平均房價上漲了5至10倍。中國樓市顯然成了吸收貨幣的最大資金池，而貨幣超發(fā)為房價大漲以至地方融資平臺瘋狂舉債提供了足夠的彈藥。
人民幣“外升內(nèi)貶”，最大的受益者是政府，政府有天然的通貨膨脹沖動，這不僅在金屬貨幣時代表現(xiàn)為偷工減料，劣幣取代良幣，表現(xiàn)在紙幣時代，就是非常輕易地啟動印鈔機，實行量化寬松向市場放水的政策。
作為國際貨幣的美元實行量化寬松政策，世界各國都深受其害，而作為非國際貨幣的人民幣持續(xù)超發(fā)受影響的只是本國國民。美國量化寬松政策向全球輸出通脹，人民幣大量發(fā)行只能在國內(nèi)泛濫，其通脹之苦完全由國民來承受。人民幣“外升內(nèi)貶”的主因，根源在于世界貨幣地位的缺失，以及人民幣對沖機制，強制結售匯造成的大量外匯占款，中國大量出口只是賺到了痛苦的通貨膨脹。
人民幣沒有貨幣危機的轉(zhuǎn)嫁能力，沒有給企業(yè)帶來創(chuàng)新能力，也沒有操縱全球資源的能力。由于經(jīng)濟增長帶來的投資需求，中國依靠貨幣超發(fā)維持出口，而不斷向市場投放人民幣來購買美元抑制人民幣升值，進一步加劇了人民幣“外升內(nèi)貶”的尷尬趨勢。也就是說，中國賺的美元越多，老百姓手里的人民幣反而越不值錢。
截至2013年底，中國外匯儲備余額達到3.82萬億美元，再創(chuàng)歷史新高。近4萬億美元的外匯儲備，意味著央行要多發(fā)24萬億人民幣基礎貨幣來對沖。經(jīng)常項目或貿(mào)易順差過大，使得人民幣升值壓力加大，為了保持人民幣匯率相對穩(wěn)定，央行必須回購美元，從而被迫投放基礎貨幣。超發(fā)貨幣又推高了通貨膨脹，房價上漲樓市火爆就是最明顯的通貨膨脹。
如何應對人民幣“外升內(nèi)貶”的難題，最好的辦法是讓人民幣盡快成為歐元、美元之類的準世界貨幣，通過全球貿(mào)易中人民幣的結算身份，強化人民幣的購買力水平。另外一個辦法就是擴大內(nèi)需，大幅降低進口食品、服裝、鞋帽、化妝品、嬰幼兒商品等商品關稅，使琳瑯滿目的進口商品進入千家萬戶，從而大大降低民眾的生活成本。