美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，由此引發(fā)了全球資金遷徙。鑒于當(dāng)局穩(wěn)定市場的態(tài)度，機(jī)構(gòu)對(duì)未來一段時(shí)間國內(nèi)市場流動(dòng)性產(chǎn)生了好的預(yù)期，將階段性利好國內(nèi)債市，但從中長期看，在人民幣升值動(dòng)力不足、進(jìn)一步深化利率市場改革的背景下，國內(nèi)債券價(jià)格將處于低位。
美聯(lián)儲(chǔ)今年1月份縮減量化寬松（QE）規(guī)模后不久，新興市場貨幣就遭遇了拋售，與此同時(shí)，去年以來一直處在上升通道的人民幣近期也逐漸企穩(wěn)。分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，由此引發(fā)了全球資金遷徙，國際金融市場波動(dòng)隨之加大。“鑒于當(dāng)局穩(wěn)定市場的態(tài)度，機(jī)構(gòu)對(duì)未來一段時(shí)間國內(nèi)市場流動(dòng)性產(chǎn)生了好的預(yù)期，將階段性利好國內(nèi)債市，但從中長期來看，在人民幣升值動(dòng)力不足、進(jìn)一步深化利率市場改革的背景下，國內(nèi)債券市場價(jià)格將處于低位。”
近段時(shí)間，從阿根廷比索暴跌開始，新興市場貨幣拋售迅速波及土耳其、巴西、俄羅斯等國，讓全球金融市場陷入動(dòng)蕩，這使得全球資金開始轉(zhuǎn)向更為安全的債券、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。而國內(nèi)信托等理財(cái)產(chǎn)品屢屢出現(xiàn)的信用違約事件，更加助漲了機(jī)構(gòu)對(duì)債券的投資熱情。國泰君安證券固定收益部主管周文淵認(rèn)為，這為國內(nèi)債市階段性利好做了鋪墊。
在市場人士看來，目前影響國內(nèi)債券價(jià)格的主要因素是流動(dòng)性預(yù)期，而流動(dòng)性松緊取決中國人民銀行的政策和態(tài)度。“國內(nèi)受新興市場波動(dòng)影響較小，央行維持緊平衡的貨幣政策不會(huì)改變。但是，央行也會(huì)密切關(guān)注全球資金流向，預(yù)計(jì)會(huì)采取階段性、試探性的偏松政策，這將利好債市。”周文淵說。
事實(shí)上，近期銀行間質(zhì)押式回購各品種利率出現(xiàn)連降，表明當(dāng)前國內(nèi)市場流動(dòng)性較為寬松。昨日，銀行間質(zhì)押式回購隔夜、7天、14天及21天品種利率分別到達(dá)2.5%、3.74%、4.3%和4.5%的低位。“全國兩會(huì)召開在即，市場預(yù)期央行為保持市場穩(wěn)定，不會(huì)讓資金面出現(xiàn)緊張狀況，國內(nèi)流動(dòng)性短期會(huì)略微偏松，因此債市會(huì)階段性利好。”大地期貨倪官良對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說。
為應(yīng)對(duì)美元資金回流、維持本國經(jīng)常賬戶平衡，新興市場國家目前紛紛采取了對(duì)內(nèi)提高貨幣利率的政策。“美國縮減QE的同時(shí)，雖然并未采取加息措施，但美國國內(nèi)市場利率正在抬升。”銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員趙先衛(wèi)解釋說，為了防止大規(guī)模資金外逃，新興市場國家勢必要維持相對(duì)規(guī)模息差，而這需要提高本國貨幣利率水平。
“雖然我國持續(xù)出現(xiàn)經(jīng)常賬戶和資本賬戶雙順差的局面，但不能過于樂觀，因?yàn)榻?jīng)常賬戶的盈余已經(jīng)開始下降。”周文淵認(rèn)為，未來我國國際收支賬戶極有可能轉(zhuǎn)向“經(jīng)常賬戶逆差+資本賬戶順差”，為了避免收支出現(xiàn)雙逆差，預(yù)計(jì)我國將維持“人民幣升值+相對(duì)利差穩(wěn)定”的組合政策。“高匯率和高利差可以吸引資本流入，美國國內(nèi)市場利率水平不斷抬升，也意味著我國利率中樞可能在很長一段時(shí)間內(nèi)維持高位。”
當(dāng)前，我國正在進(jìn)一步深化利率市場改革，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這會(huì)直接抬升利率水平。去年下半年興起的“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)開始迫使銀行提高存款利率水平。“去年以來，央行加大公開市場操作力度，并開啟了常備借貸便利，使得市場利率水平?jīng)]有出現(xiàn)快速上升，但緩慢上升一直在持續(xù)。”趙先衛(wèi)表示，而未來市場利率的逐步抬升，會(huì)給債券價(jià)格帶來持續(xù)性的負(fù)面影響。