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A股市場經過30多年的高速發展，先后支持了國企解困、銀行業改革，廣大的投資者在其中付出甚多，然而30多年來，這些投資者卻沒能獲得長期的回報。另一方面，在美國市場，包括舊經濟時代的通用、可口可樂，新時代的微軟、蘋果、谷歌，偉大的企業不斷產生，創造了偉大的產品和服務，而且推動了新的技術和商業模式的誕生；但在中國資本市場，卻仍然沒有看到這樣的企業誕生。北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐對《經濟參考報》記者表示，中國資本市場的發展偏離了原先的設計目標，成為一個典型的投機市場是導致上述現象出現的主要原因，只有通過全方位的制度改革，才能實現從投機到投資市場的轉變。
曹鳳岐表示，從企業的角度來看，美國的納斯達克培育了許多高新技術公司。但是，中國的資本市場的產生和美國不一樣，它一開始就是為了解救國有企業，國有企業沒錢了，吃了財政吃銀行，吃了銀行吃股民。這種指導思想決定，這個市場不是一個投資市場，而是一個融資市場，融資者拿到錢，但是不管市場回報。
在理想的情況下，投資者應當與資本市場的企業主體共同發展，共生共榮。“中國的市場是一個典型的投機市場，越長期越沒有回報。”曹鳳岐表示，一方面，中國資本市場的信息披露不是很規范，存在“一年好、二年差、三年ST”的情況；另一方面，它的分紅還不太規范。如果不把資本市場看成單純的融資市場，而是投資市場，投資者拿出錢能得到回報，這個市場就是健康的。但是這么多年來中國股民、投資者在市場上得到回報了嗎？而那些上市公司拿了多少錢？這些錢都干什么了？所以要解決這個問題，首先解決中國市場的定位問題。真正轉變成投資者的市場，讓投資者有回報，這個市場才能真正成為價值投資的市場。
“我們在設計股份制、設計資本市場的時候，是想通過資源配置的市場化，讓企業能夠獨立在市場上融資，讓投資者能夠獨立在資本市場上投資，但是這么多年來，資本市場實際上并沒有按照我們原先設想的發展，而是變成了一個以融資為目標的市場，并且誕生了許多利益主體。”曹鳳岐表示。
他認為，理論上，企業從資本市場上拿到錢以后，應當進行技術創新和技術改造，提升企業競爭力。但實際上并沒有去進行技術創新，企業的高管卻都成為億萬富翁，超募資金甚至都不知道怎么使用。而且，從創業板本身來看，上市的企業也并不都是高新技術企業，沒有表現出和中小板明確的區分，而是“迷你中小板”。
曹鳳岐認為，要改變中國資本市場的上述弊病，應當從包括發行交易制度、企業公司制度、信息披露制度、法律制度等一系列的制度進行全方位的改革，從根本上來說，應當把資本市場變成一個真正的投資市場、把投機者變成投資者的市場，這樣的市場才是一個成功的市場。目前來看，這種轉變不能馬上實現。中國資本市場存在的主要問題是制度缺陷。因此，進行資本市場制度建設與改革是完全必要的。但是應當看到，資本市場的問題是“冰凍三尺，非一日之寒”，解決這些問題不是一朝一夕的事，不會產生立竿見影的效果。對中國資本市場第一要有信心，第二要有耐心。
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