|
長期“只進不出”，易融資難淘汰，已成為A股疲軟的重要誘因。作為近年最系統的退市改革方案，《征求意見稿》已明確改革的路線圖，也引發了對新一輪退市制度改革的諸多猜想。
根據交易所數據測算，A股創立25年來，僅在首發增發及配股上，融資總額高達5.44萬億元。回顧歷輪退市制度改革，在擴容始終緊鑼密鼓的同時，退市者卻寥寥無幾，使之成為我國資本市場的“老大難”問題。
美股、港股年均退市股票占比達到6%至8%，一年退市甚至超過百家，而A股退市者始終保持在低水平。即便是因為我國經濟整體保持高增速，即便是因為A股上市公司經過道道審查，環顧各大主要資本市場，退市稀少依然是罕見的非正常現象。
究其原因，“退市難”背后的故事無非有兩點，一方面，A股起源于服務企業融資需求，重融資、輕投資長期成為主基調。在這種背景下的制度設計中，證券市場的融資者得益更多，投資者得益則相對不足，這已是我國資本市場長期以來的根本性問題。
另一方面，退市后的種種法律問題、索賠規則均屬空白，也使得種種欺詐上市、“財務游戲”面臨無規則可依、無條理可罰的尷尬境地，從而帶來“伴隨不退市的問題不小，退市后帶來的問題更大”的擔憂。
正是這種“前怕狼后怕虎”的矛盾，使得A股進入牛市后漫長的調整期時，仍遭遇擴容不止、退市艱難。新一輪退市制度改革之所以引發關注，恰恰在于提出的問題切中了當前A股退市難的要害，也是因為這一“老大難”問題已面臨新股密集上市、投資渠道多元化的挑戰。
滬深兩市結算機構——中國證券登記結算公司的報告顯示，2013年，我國股市剔除休眠賬戶的有效賬戶已減少798.76萬戶。縱觀各資本市場，理順退市機制從長遠看，無疑是重振投資者信心之舉，更是有利于資本市場優勝劣汰、有利于培育價值投資者的制度基石。
改革沒有劇終，退市改革無疑要從會計制度、交易規則、證券法規通盤設計。但在投資者的熱切期盼下，進度可否快一點，步子能否大一點。否則，在貫穿炒小、炒差、炒新的A股市場上，“劣幣驅逐良幣”還可能時時上演。從這一意義上說，對于中國資本市場，退市制度改革依然任重道遠。
|