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盡管系統性牛市是否到來尚需觀察，但以低估值和經濟企穩為依托，憑借國企改革和滬港通兩大催化劑護航，市場階段風險偏好已經逆轉，短期強勢格局確立無疑。在強勢邏輯沒有改變的情況下，未來一段時間大盤有望呈現“進二退一”的走勢特征，短期調整如果出現，有望成為較好的加倉時機。
7月下旬以來，滬深股市一改此前持續低迷的走勢特征，出現大幅上漲。經過7月28日的強勢井噴，滬綜指目前已經有效突破2013年年初2444.80點以來形成的下降通道。不過，伴隨近期市場重新出現震蕩，部分投資者對于本輪反彈行情能否延續開始信心不足。從融資融券交易看，近期融資買入額和融資償還額出現了同比例的巨幅放大，形象描繪了當前市場激烈的多空分歧。
判斷強勢格局能否延續，首先要厘清支持本輪反彈的上漲邏輯是否繼續有效。本輪市場上行的基礎有二：其一，整體市場估值處于顯著低位。縱向比較，在滬綜指2000點位置，A股整體估值已經明顯低于2005年998點時的水平，處于歷史最低位；橫向比較，統計顯示，與G8國家以及金磚四國主要市場指數相比，A股也已經明顯身處洼地之中。其二，宏觀經濟階段企穩復蘇。5月以來，主要宏觀經濟數據顯示經濟出現企穩跡象，7月匯豐PMI更是錄得52%的良好數據，透露出經濟在企穩后逐漸復蘇的跡象。估值水平過低與宏觀經濟階段向好出現一定背離，股市上漲具備較好的基礎。
在反彈基礎逐漸夯實的情況下，催化劑也開始出現，即國企改革與滬港通。相對于新能源汽車、軍工、網絡等“小眾”題材，7月下旬以來逐漸被市場關注的國企改革和滬港通，不僅題材覆蓋面更廣，而且更多涉及藍籌股群體，對整體市場的撬動作用更加明顯。實際上，7月下旬以來走強的藍籌股，基本都與上述兩題材相關，銀行股近期的井噴行情則更是央企混合所有制改革試點催化的直接結果。
只要本輪反彈的基礎依然堅實，且催化劑繼續有效，那么行情保持強勢格局的概率就會很大。展望后市，一方面，盡管實現明顯上漲，但滬深股市仍然沒有走出低估區域，當前全部A股年化滾動市盈率只有12倍，滬深300市盈率不到9倍；另一方面，經濟階段復蘇腳步有望保持，而投資者最為擔憂的房地產調整，也需要在9-10月才能根據銷售數據進行判斷，短期并不會對經濟預期構成顯著負面沖擊。此外，滬港通10月開閘幾無懸念，目前正處于利好發酵蜜月期；而國企改革則更是一道中長期命題，在央企試點之后，隨著改革的穩定性近期得到進一步鞏固，地方國企改革有望持續展開。由此看，未來一段時間，A股市場大概率仍將保持強勢格局。
當然，在行情啟動初期，市場的猶豫、糾結勢必不時出現，強勁上漲后的短期調整也難以避免。但值得注意的是，本輪反彈啟動的一個特點就是迅速，這令很多資金猝不及防，參與程度有限。這種狀態意味著，后市一旦股價調整出現，市場就可能涌入規模較大的前期踏空資金，而這將顯著制約調整的空間和時間。
不過，在市場階段向好的背景下，對于系統性牛市是否已經出現，仍然需要進一步觀察。理論上，一輪牛市的啟動需要兩個條件：一是經濟持續擴張，二是場外資金持續入市。目前看，這兩大條件尚不完全具備。一方面，經濟轉型的大趨勢決定了“產能出清”仍將繼續，經濟在短期重新進入持續擴張階段的概率不大；另一方面，盡管市場利率今年以來持續下行，但信托、理財等其他資產配置渠道目前仍能提供具備吸引力的回報，這決定了場外資金進入股市仍將是一個漸進的過程。
總體來看，在中長期擔憂情緒階段下降后，當前A股正處于一個難得的風險偏好上行期，反彈行情止步2200點的可能性不大。
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