美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）29日宣布本月底將徹底終結(jié)資產(chǎn)購買計(jì)劃，意味著長達(dá)6年之久的量化寬松政策（QE）將完全退出歷史舞臺(tái)。因此前削減購債規(guī)模的行動(dòng)早已漸次推進(jìn)，全球市場投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的步調(diào)也了然于胸，故這一時(shí)點(diǎn)實(shí)際上被賦予了更多象征意義。從長期看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，無論對(duì)美國自身還是全球經(jīng)濟(jì)來說均利大于弊，應(yīng)以理性思維和陽光心態(tài)對(duì)待。
對(duì)美國而言，QE可謂來得“偉大”走得“及時(shí)”。執(zhí)行數(shù)輪的量化寬松政策穩(wěn)定了搖搖欲墜的金融體系，又為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入了巨大活力。作為事實(shí)上的“全球央行”，美聯(lián)儲(chǔ)在國際金融危機(jī)期間充分利用全球貨幣政策主導(dǎo)權(quán)，將危機(jī)治理和國家利益整合在一起，實(shí)現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期目標(biāo)并推動(dòng)全球“經(jīng)濟(jì)再平衡”向著有利于美國的方向發(fā)展，還捎帶著將自己的救市成本和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給全世界。
如今，美聯(lián)儲(chǔ)終結(jié)量化寬松政策，也是在美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇背景下的應(yīng)景之舉：一方面展現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“美國經(jīng)濟(jì)有足夠內(nèi)力，在價(jià)格穩(wěn)定的前提下支撐就業(yè)市場繼續(xù)改善”充滿信心，另一方面表明美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)貨幣政策回歸正常化的堅(jiān)定決心。從伯南克到耶倫，以及之前的格林斯潘，都將量化寬松政策當(dāng)作非常時(shí)期的非常之舉，從未將這劑含毒三分的猛藥視為后危機(jī)時(shí)代美國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下可以長久依賴的“新動(dòng)能”。從這個(gè)角度看，此番送別QE，身子骨日漸硬朗的山姆大叔應(yīng)是滿心歡喜才對(duì)。
對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE要分兩個(gè)層面來看，不能單純強(qiáng)調(diào)政策轉(zhuǎn)向引發(fā)市場動(dòng)蕩等負(fù)面“溢出”效應(yīng)。從根本利益出發(fā)，作為全球經(jīng)濟(jì)的“火車頭”，美國退出QE無疑有助于世界經(jīng)濟(jì)更健康更穩(wěn)定地復(fù)蘇，也有助于全球商品市場逐漸“退燒”，阻止資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹。事實(shí)上，過去幾年，全球大宗商品價(jià)格在全球資金泛濫之下屢攀新高，金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫軌，全球投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的依賴程度也有目共睹。正如國際貨幣基金組織（IMF）在本月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中所言，如果美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長勢頭，貨幣政策正常化對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體及其他國家?guī)淼目傮w影響也是積極的，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)活動(dòng)提速，可以促進(jìn)相關(guān)國家的出口，從而抵消這一過程帶來的負(fù)面影響。
當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE乃至未來加息，不可能是無痛的。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，主要發(fā)作于外匯儲(chǔ)備低、經(jīng)常性賬戶赤字嚴(yán)重、過度依賴外部資本和大宗商品出口的新興經(jīng)濟(jì)體身上。去年5月，美聯(lián)儲(chǔ)首次釋放退出信號(hào)，就曾令全球市場劇烈震蕩，一些新興經(jīng)濟(jì)體遭遇股市暴跌、貨幣貶值、資本外流加速，幾個(gè)月后方站穩(wěn)腳跟。與它們相比，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，財(cái)政狀況良好，外匯儲(chǔ)備充裕，抵御外部沖擊的能力自然更強(qiáng)，因此更需留意由QE退出引發(fā)的一些次生“災(zāi)害”。
總之，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的量化寬松政策，是人類歷史上一次具有標(biāo)桿意義的政策試驗(yàn)，而美聯(lián)儲(chǔ)在放與收的過程中展現(xiàn)出了超強(qiáng)的駕馭力和靈活性，非常值得其他央行借鑒，當(dāng)然，機(jī)械的模仿只會(huì)是東施效顰的結(jié)果。擺在眼前的一個(gè)翻版是，大西洋另一端的歐版量寬漸近成形，但能否拯救歐元區(qū)，還要看歐洲央行的修為和悟性了。
