最新金融數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣貸款增加1.18萬億元,略超市場預期。整體而言，貨幣條件仍不夠?qū)捤伞Ｓ捎诿媾R持續(xù)的經(jīng)濟下行壓力，二季度貨幣政策應持續(xù)寬松穩(wěn)增長。
受外匯占款大幅減少的影響，3月末廣義貨幣(M2)余額同比增長11.6%，大幅低于市場預期，也低于全年12%的調(diào)控目標。盡管央行加大公開市場操作力度，引導貨幣利率下行效果已顯現(xiàn)，基礎(chǔ)貨幣投放依然缺口較大。
同時，信貸多增未能完全對沖表外收縮。一季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬億元，同比多增6253億元。盡管如此，一季度社會融資規(guī)模增量為4.61萬億元，比去年同期少8949億元。受政策監(jiān)管和信用風險增大等因素影響，表外融資規(guī)模快速縮小，導致實體經(jīng)濟可獲得的融資總量減少。
一季度信貸同比多增，但由于降息預期，本著“早貸款、早受益”原則，銀行對存量項目盡快投放貸款，總體看，未來信貸高增長持續(xù)性有待觀察。
盡管貨幣政策一再放松，貨幣條件仍不夠?qū)捤桑ㄘ泿旁鏊佟嶋H有效匯率和實際利率在內(nèi)的綜合貨幣條件指數(shù)仍在下滑。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣實際有效匯率為130.37創(chuàng)歷史新高，較去年同期上升7.98%。實際有效匯率持續(xù)上升削弱了出口競爭力。
經(jīng)濟下行壓力不減，對貨幣政策提出更高要求。
從已公布的數(shù)據(jù)看，一季度GDP增速不樂觀。1-2月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增速下降至13.9%，比去年低4個百分點，固定資產(chǎn)投資增速顯著下滑是拉低經(jīng)濟增速主要原因，基建投資高增長難以抵消房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速快速下滑。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增速降至6.8%，為近6年來最低水平。3月進出口數(shù)據(jù)再次雙雙負增長反映當前我國經(jīng)濟增長的內(nèi)需和外需動力不足。自去年以來，進口已連續(xù)5個月負增長。
展望二季度，經(jīng)濟反彈力度或有限。一是產(chǎn)出缺口持續(xù)為負，PPI已連續(xù)37個月負增長，工業(yè)通縮延續(xù)。目前跌幅持續(xù)擴大趨勢有所改變，未來PPI跌幅可能繼續(xù)收窄，但年內(nèi)負增長態(tài)勢仍將繼續(xù)。
二是“三駕馬車”增長仍然乏力。由于政策放松帶來的房地產(chǎn)邊際改善不足以改變房地產(chǎn)弱勢格局，今年房地產(chǎn)投資增速可能進一步回落。其他基建投資增長受制于公共財力不足，短期難有重大起色。消費大幅回升可能性不大。出口受制于外需不振和實際有效匯率偏高因素，實現(xiàn)全年增長目標壓力依然較大。
二季度，貨幣政策仍需持續(xù)寬松。除運用公開市場操作各種工具加大貨幣投放、引導利率下行外，央行在經(jīng)濟過熱時期建起的“蓄水池”——高存款準備金率有繼續(xù)下調(diào)的空間。相較于主要發(fā)達經(jīng)濟體采取的非常規(guī)貨幣政策，當前我國的利率和匯率還處于較常態(tài)水平，也有進一步調(diào)整的空間。
