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經歷了2月至4月中旬先是貶值、后又小幅反彈的走勢之后，最近，人民幣對美元匯率走勢再次不明朗起來，尤其是在最近的連續多個交易日內，境內人民幣即期匯率明顯走出和人民幣中間價背道而馳的軌跡，看起來有些撲朔迷離。
以上周的五個交易日為例，人民幣兌美元中間價連續走高，更是在4月30日升至6.1137的年內新高。相關數據顯示，4月以來，人民幣中間價的升幅已經接近0.5%。與之相對的是，境內人民幣兌美元即期匯率的走勢則明顯背離中間價，即期匯率曾一度貶值至6.2028，即期匯率與中間價的偏離度超過1.5%。而在本周的三個交易日內，則出現了中間價小幅下調但即期匯率有所上升的情況。
這種偏離從表面上看，體現了官方和市場兩種力量之間的博弈。兩種力量相互作用，加劇了匯率市場的波動。
整體來看，官方維持匯率穩定的意圖一直都在。除了通過中間價的引導，官方發出的一些聲音也被市場視為重要信號。國務院總理李克強此前在接受英國《金融時報》采訪時表示，目前人民幣總體上處于基本穩定的水平，不希望看到人民幣繼續貶值。他還說，因為中國不能靠貶值來刺激出口，不注重擴大內需的話，中國的經濟結構很難得到調整。
但市場形成的貶值預期也并不難理解。實際上，人民幣對美元匯率從中短期來看確實面臨著一定下行壓力。匯率水平和境內外利率水平密不可分，從大的貨幣政策周期來看，盡管美聯儲宣布加息靴子一直未落地，但是市場預期和趨勢均已形成。反觀中國，自去年11月以來已經降息兩次，再次降息也似乎近在咫尺，中美兩國貨幣政策的分化必然導致中美利差縮窄，從而對人民幣構成貶值壓力。尤其從最近來看，市場預期中國版QE呼之欲出，盡管官方已經對此說法予以否認，但是在市場人士看來，不論通過什么方式，釋放足夠資金接濟市場流動性應當是眼下貨幣政策的基本方向。
說到人民幣貶值的理由，就更不用提各種不盡如人意的經濟數據以及潛藏的金融和財政風險了。
不過，筆者認為，在市場可能仍持續看空人民幣的壓力之下，人民幣未來走勢穩中有升的可能性更大。誠然，人民幣匯率市場化程度在日益提升，體現在我們能夠看到的現象，比如人民幣即期匯率上下波動越來越劇烈，又如所謂的“跌停”出現的頻率越來越高。但是，我國的匯率政策仍是“有管理的浮動”，匯率問題從來都是復雜的，也從來不只是市場力量一方說了算。在目前國內外環境下，波動中小有升值更加符合中國的利益，在國內經濟形勢還未完全好轉起來之前，官方需要考慮持續貶值所帶來的資本外流等負面影響，這也從側面印證了維穩匯率的意義所在。
當然，現階段談論升值已經不能與過去同日而語。《華爾街日報》日前報道稱，IMF已經接近宣布人民幣“估值合理”而非過去的“低估”，這將是該組織十多年來首次做出該表述。報道稱，這一重新評估將會在未來幾個月的國際貨幣基金組織中國經濟報告中正式做出。人民幣已經逼近均衡匯率，大幅向上的空間已經不大，而在均衡匯率附近，波動必將成為常態。
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