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　　作為降杠桿的重要手段之一，市場化債轉(zhuǎn)股多個關鍵配套政策已明確責任單位和時間表，其中至少五項重磅措施將于年內(nèi)落地。按照《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《工作要點》）的要求，推動金融資產(chǎn)投資公司成為債轉(zhuǎn)股主力軍、拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道以及提高市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價市場化水平、加快推進市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易等政策落實已進入倒計時階段。

　　據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者了解，培養(yǎng)銀行系股權投資機構——金融資產(chǎn)投資公司（AIC）將成為下一步政策的發(fā)力重點。現(xiàn)有AIC必須將各自的人員配置、績效評價和激勵機制進一步向?qū)I(yè)股權投資機構靠攏，并在9月底前制定出相應的調(diào)整方案并上報有關部門。與此同時，監(jiān)管層將盡快選擇若干家交易場所開展市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易相對集中交易試點，預計今年年內(nèi)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺可正式上線。

　　當前債轉(zhuǎn)股“落地難”現(xiàn)象正在逐步改善。發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，市場化債轉(zhuǎn)股簽約金額約2.4萬億元，實際到位金額達到1萬億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負債率較高的200多家企業(yè)。其中，2019年以來，市場化債轉(zhuǎn)股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元。國家發(fā)改委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋在日前舉行的新聞發(fā)布會上表示，市場化債轉(zhuǎn)股可以在降低企業(yè)負債的同時增加權益資本，見效快且對企業(yè)生產(chǎn)運營沖擊小。通過引入外部股東，市場化債轉(zhuǎn)股為企業(yè)提供了完善治理結構、清理資產(chǎn)、業(yè)務調(diào)整的良機，可以實現(xiàn)去杠桿與混合所有制改革、剝離低效無效資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的有機結合。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士表示，我國債轉(zhuǎn)股潛力仍待深入挖掘，這有賴于相關政策繼續(xù)發(fā)揮積極推動作用，如拓寬債轉(zhuǎn)股資金來源、推進債轉(zhuǎn)股股權流轉(zhuǎn)交易等。

　　金融資產(chǎn)投資公司（AIC）將成為下一步政策的發(fā)力重點。業(yè)內(nèi)人士表示，我國金融體系以間接融資為主，銀行體系的資金量最大，要想推動市場化債轉(zhuǎn)股進一步增量擴面，必須發(fā)揮銀行的投融資能力。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛也表示，AIC參與市場化債轉(zhuǎn)股具備一定優(yōu)勢：很多債轉(zhuǎn)股的企業(yè)本身就是銀行的貸款客戶，AIC對這些客戶更為熟悉。另外，AIC受益于降準效應的影響，表內(nèi)資金相對較多，未來補充資金的渠道也相對充足。

　　目前，五大行AIC無疑是債轉(zhuǎn)股的主力軍，數(shù)據(jù)顯示，以五大行AIC為實施主體的債轉(zhuǎn)股項目金額占債轉(zhuǎn)股整體落地金額的比例超過七成。記者在采訪中也了解到，監(jiān)管部門已要求五大行AIC必須將各自的人員配置、績效評價和激勵機制進一步向?qū)I(yè)股權投資機構靠攏，并在9月底前制定出相應的調(diào)整方案并上報。

　　與此同時，《工作要點》也進一步明確，支持符合條件的股份制商業(yè)銀行利用所屬具有股權投資功能的子公司、同一金融控股集團的現(xiàn)有股權投資機構或擬開展合作的具有股權投資功能的機構參與市場化債轉(zhuǎn)股。推動符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨或聯(lián)合設立金融資產(chǎn)投資公司。這意味著，未來銀行系AIC有望進一步擴容。

　　不過，一位接近監(jiān)管層人士表示，商業(yè)銀行傳統(tǒng)上以信貸業(yè)務為主，缺乏股權投資經(jīng)驗，頒發(fā)股權投資牌照實際上是賦予其更大范圍的投資權限，無形中增加了風險，因此監(jiān)管層仍會本著較為審慎的態(tài)度批設該牌照。建信投資研究主管韓會師撰文指出，根據(jù)五大行設立金融資產(chǎn)投資公司的經(jīng)驗，從機構籌建到正式開業(yè)至少需要6個月以上的時間，因此，2019年預計新設金融資產(chǎn)投資公司的難度較大。

　　加快推進市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易是未來政策的另一重要著力點。《工作要點》要求，將推動具備條件的各類交易場所依法合規(guī)開展債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，盡快選擇若干家交易場所開展相對集中交易試點。一位熟悉債轉(zhuǎn)股業(yè)務的業(yè)內(nèi)人士表示，這一要求相當于給債轉(zhuǎn)股建立了一個“A股市場”，通過交易試點進行股權交易，從而使不具備債轉(zhuǎn)股業(yè)務牌照的機構也能夠入場交易。建立集中交易場所有利于監(jiān)管和管理。

　　韓會師表示，雖然根據(jù)《工作要點》，交易場所不必唯一，但預計最終的交易場所不會很多。預計2019年債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺就可以正式上線，首單市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)掛牌交易為時不遠。

　　不過，專家表示，雖然當前政策持續(xù)加碼，但債轉(zhuǎn)股仍面臨一些現(xiàn)實問題，有待政策進一步發(fā)力。光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認為，債轉(zhuǎn)股目前落地率已經(jīng)有了明顯提高，但在“募、投、管、退”四個方面仍需要不斷完善。如在投資方面，債轉(zhuǎn)股客戶央企國企偏多，與AIC雙方談判難度大，會在一定程度上影響交易對價。管理方面，改善公司治理結構、增強企業(yè)運行效率是債轉(zhuǎn)股的核心。如何通過引入AIC改善企業(yè)效率是難點問題，從目前的情況看，通過其他產(chǎn)業(yè)資本入股，AIC進行財務投資，是處理問題機構較好的一種方法。

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