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　　公募基金費(fèi)率改革進(jìn)入第三階段。證監(jiān)會日前宣布就《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)聚焦降低投資者綜合成本，推動銷售機(jī)構(gòu)從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)投資者長期持有，有助于形成投資者長期受益、行業(yè)健康發(fā)展的雙贏局面。

　　300億元真金白銀讓利投資者

　　本輪費(fèi)率改革的突出特點(diǎn)是進(jìn)一步降低投資者的綜合成本，實實在在讓利投資者。

　　《規(guī)定》降低認(rèn)申購費(fèi)率，將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認(rèn)申購費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%。同時，鼓勵銷售機(jī)構(gòu)在覆蓋成本的前提下，進(jìn)一步加大認(rèn)申購費(fèi)打折力度。《規(guī)定》規(guī)范銷售服務(wù)費(fèi)，將股票型基金和混合型基金、指數(shù)型基金和債券型基金、貨幣市場基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年。《規(guī)定》還明確代銷機(jī)構(gòu)清算賬戶沉淀資金應(yīng)當(dāng)按照活期存款利息劃歸基金財產(chǎn)所有、基金投顧業(yè)務(wù)不得雙重收費(fèi)。根據(jù)業(yè)內(nèi)測算，按照近三年平均數(shù)據(jù)，本輪基金銷售費(fèi)用改革將整體降費(fèi)約300億元，降幅約為34%。

　　本次銷售費(fèi)用改革也是公募基金行業(yè)費(fèi)率改革的第三階段。2023年7月，證監(jiān)會制定印發(fā)《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-證券公司-基金銷售機(jī)構(gòu)”的實施路徑分階段推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革工作。第一階段主要降低主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，第二階段主要調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，第三階段則主要調(diào)降認(rèn)申購費(fèi)等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，此次費(fèi)率改革是公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵一步。三階段費(fèi)率改革累計每年向投資者讓利超500億元，意味著行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價值導(dǎo)向”轉(zhuǎn)變。《規(guī)定》將推動銷售機(jī)構(gòu)從流量思維轉(zhuǎn)向服務(wù)思維，引導(dǎo)行業(yè)回歸以投資者利益為中心的本質(zhì)。同時，通過優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)、降低投資者綜合成本，將吸引更多長期資金入市，促進(jìn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　鼓勵從短期交易轉(zhuǎn)向長期持有

　　在降低銷售費(fèi)用的同時，《規(guī)定》還積極引導(dǎo)投資者踐行長期投資、價值投資理念。

　　《規(guī)定》優(yōu)化贖回費(fèi)安排，將贖回費(fèi)全部計入基金財產(chǎn)，并將四檔贖回費(fèi)率安排簡化成三檔，降低收費(fèi)機(jī)制復(fù)雜性。同時，優(yōu)化7日、30日、6個月持有期限的贖回費(fèi)安排，引導(dǎo)投資者長期投資。對持有期超過1年的基金份額（貨幣市場基金除外），不再繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)。

　　田利輝表示，上述安排直接降低投資者長期持有成本，有效抑制“贖舊買新”等非理性行為，將引導(dǎo)投資者從短期交易轉(zhuǎn)向長期持有，提升投資體驗和收益水平，促進(jìn)投資理念從“博短差”向長期價值轉(zhuǎn)變，真正實現(xiàn)投資者長期受益、行業(yè)健康發(fā)展的雙贏局面。他表示，《規(guī)定》鼓勵長期持有，與浮動費(fèi)率機(jī)制改革二者形成“雙軌協(xié)同”的機(jī)制設(shè)計。浮動費(fèi)率機(jī)制將管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤，解決“旱澇保收”問題；銷售費(fèi)用改革通過免收超一年持有基金的銷售服務(wù)費(fèi)，引導(dǎo)投資者長期持有。這種“前端降費(fèi)、后端激勵”的組合，共同構(gòu)建了“投資者長期持有、機(jī)構(gòu)持續(xù)服務(wù)、基金業(yè)績提升”的良性循環(huán)。

　　華福證券認(rèn)為，贖回費(fèi)機(jī)制改革和對持有滿一年的份額免除銷售服務(wù)費(fèi)的規(guī)定，與5月7日證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》中“鼓勵長期持有”的理念一脈相承，有助于減少投資者頻繁申贖帶來的交易損耗和行為偏差，《規(guī)定》從約束短期行為與獎勵長期持有雙向發(fā)力，構(gòu)建了正向激勵循環(huán)，從制度層面引導(dǎo)投資行為長期化。

　　實現(xiàn)行業(yè)從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型

　　對于公募基金行業(yè)而言，本輪改革將起到進(jìn)一步正本清源的作用，重構(gòu)行業(yè)價值鏈條，精準(zhǔn)打擊“重首發(fā)、輕持營”的行業(yè)痼疾，實現(xiàn)行業(yè)生態(tài)的重塑。

　　《規(guī)定》聚焦個人客戶服務(wù)，對個人客戶的銷售保有量，維持現(xiàn)行50%的客戶維護(hù)費(fèi)比例不變，對機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金的保有量維持現(xiàn)行30%的比例不變，鼓勵銷售機(jī)構(gòu)提升個人客戶服務(wù)能力。

　　“對公募基金行業(yè)而言，《規(guī)定》將長期推動其從規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式，向業(yè)績驅(qū)動的價值模式轉(zhuǎn)換，企業(yè)考核及費(fèi)率機(jī)制會更加市場化，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。”中國人民大學(xué)深圳金融高等研究院執(zhí)行院長、國際貨幣研究所副所長宋科表示，對投資者而言，除了直接降低投資者的被動投資成本、交易成本，破解基金管理人“短期主義”，也有助于強(qiáng)化投資者保護(hù)，增強(qiáng)投資者投資意愿，改善投資者投資收益及體驗。

　　宋科表示，銷售機(jī)構(gòu)將更專注于改善客戶體驗、提升服務(wù)能力，為投資者提供適配、靈活、科學(xué)和一站式的投顧服務(wù)，第三方互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺或迎來發(fā)展機(jī)遇。在轉(zhuǎn)型過程中，基金公司或銷售平臺的規(guī)模效應(yīng)有助于對沖降費(fèi)對盈利的影響，而中小基金公司或銷售平臺則將面臨較大經(jīng)營壓力，轉(zhuǎn)型初期會存在優(yōu)勝劣汰和強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”，這是供給側(cè)改革的正常陣痛。

　　騰安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《規(guī)定》是《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的落地舉措之一，可以督促銷售機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營理念，實現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型。《規(guī)定》堅持“以投資者為本”切實讓利于民，在費(fèi)種的設(shè)置上充分鼓勵權(quán)益基金發(fā)展，引導(dǎo)銷售機(jī)構(gòu)提高自身服務(wù)能力。

　　據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，為減輕投資者成本，早在2019年，騰安基金已實現(xiàn)全平臺基金產(chǎn)品的認(rèn)購與申購手續(xù)費(fèi)一折優(yōu)惠，同時為廣大投資者提供嚴(yán)格選品、風(fēng)險適配、投教陪伴的“全流程顧問式服務(wù)”，鼓勵投資者長期持有和分散投資，做好投資者適當(dāng)性管理，保護(hù)投資者利益。