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受債券市場波動影響，近期債券基金凈值普遍出現(xiàn)了一定程度的回撤。業(yè)內(nèi)人士表示，股債“蹺蹺板”效應、市場對“反內(nèi)卷”及價格修復的預期等因素對近期債券市場走勢形成了壓制效應。但從長期視角來看，債券市場不存在大幅調(diào)整的風險，未來在短期震蕩格局下或迎來修復窗口期。

“蹺蹺板”效應壓制債市走勢

近段時間，債券市場延續(xù)調(diào)整，市場波動有所加大，債券基金的收益也同步受到影響。

9月9日盤中，10年期國債活躍券收益率一度觸及1.8%關口，隨后有所企穩(wěn)。9月10日，國債期貨各主力合約收跌，30年期主力合約跌0.82%，10年期主力合約跌0.27%，5年期主力合約跌0.15%，2年期主力合約跌0.04%，較9月9日繼續(xù)走低。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月10日，中債-綜合全價（總值）指數(shù)9月以來下跌0.13%，三季度以來的跌幅為1.03%，年內(nèi)跌幅則達到了1.16%。

從債券基金收益來看，全市場616只債券型基金今年以來的回報率為負，其中的95只年內(nèi)收益率回撤在1%以上。最近1個月以來，甚至有債券型基金的凈值回撤高達7%。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至9月10日，嘉合磐石A、嘉合錦元回報A最近一個月的回報率分別為-7.44%、-7.32%。從全年來看，匯添富豐和純債A、寶盈祥琪A、國泰惠豐純債A等6只債券型基金年內(nèi)回撤均達到3%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，股債“蹺蹺板”效應、市場對“反內(nèi)卷”和價格修復的預期以及短期情緒擾動等因素，均對近期債券市場走勢形成了壓制效應。

“8月‘看股做債’成為重要的交易主線，利率長短端分化，曲線陡峭化演繹。”財通基金固收研究部負責人周岳表示，從“反內(nèi)卷”政策推進到財政貼息刺激消費，從重磅會議強調(diào)鞏固地產(chǎn)回穩(wěn)到一線城市相繼推出樓市新政等，持續(xù)釋放穩(wěn)經(jīng)濟的政策意圖，疊加權(quán)益市場持續(xù)走強，市場風險偏好明顯提振，驅(qū)動資金在各類資產(chǎn)間的再配置，股市熱度升溫對債市邊際資金形成影響，“股債蹺蹺板”效應明顯。

鑫元基金認為，此次債市調(diào)整的主要原因在于：一是股票市場持續(xù)走牛，賺錢效應不斷釋放，推升了投資者的風險偏好，部分原本配置債券的資金隨之流向權(quán)益市場，對債市形成直接分流壓力；二是“反內(nèi)卷”相關政策逐步落地，政策預期持續(xù)升溫，間接帶動市場通脹預期抬頭，進一步削弱了債券資產(chǎn)的配置吸引力。多重因素共振下，債市調(diào)整壓力進一步凸顯。

債市修復窗口期逐漸清晰

展望后市，機構(gòu)普遍認為，考慮基本面、資金面等因素，債券市場不存在大幅調(diào)整的風險，短期債市或面臨擾動，但后續(xù)或逐步迎來修復窗口期。

鑫元基金認為，債市不存在大幅調(diào)整風險，但收益率窄幅波動格局恐將延續(xù)。另外，當前基本面和資金面對債市仍有支撐，收益率不存在大幅調(diào)整的基礎，但短期債市謹慎情緒可能延續(xù)。預計未來債市收益率震蕩空間或?qū)⑦M一步收窄，1.8%以上配置需求涌現(xiàn)，低于1.75%止盈情緒抬頭，短期來看，10年期國債收益率或圍繞1.7%至1.8%窄幅波動。

“從資金面來看，盡管此前央行連續(xù)凈回籠，但之前宣布大規(guī)模買斷式逆回購操作，顯示其呵護流動性態(tài)度仍在，預計資金面將維持均衡偏松態(tài)勢。”東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，總體來看，預計近期債市大概率將延續(xù)偏弱震蕩行情，預計10年期國債收益率將繼續(xù)在1.75%至1.80%區(qū)間內(nèi)波動。

天風證券固收團隊則表示，債市開始具備從“被動防御”逐漸走向“主動修復”的基礎：一方面，市場對于股市上漲動能邊際趨弱的預期，將推動債市情緒的修復，或引導市場逐漸從聚焦權(quán)益市場的“被動觀望”轉(zhuǎn)向回歸債市自身定價邏輯；另一方面，經(jīng)歷調(diào)整后，目前利率曲線已具備一定的交易價值。此外，在流動性維持充裕的環(huán)境下，能夠?qū)械男迯吞峁┫鄬Ψ€(wěn)定的支撐。

在周岳看來，未來債市可關注幾個方面：一是權(quán)益市場的表現(xiàn)，8月以來科技板塊持續(xù)上漲，后續(xù)上漲節(jié)奏可能有所放緩，減少對債市的壓制；二是央行加大呵護力度，釋放政策寬松信號，對債市形成支撐；三是關注債券型基金的贖回壓力，若債市持續(xù)調(diào)整，可能導致債基被大規(guī)模贖回，或加大市場波動。（記者羅逸姝采寫）