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　　中國太保（02601.HK）日前宣布發行155.56億港元“零息”可轉債，成為繼中國平安成功發行超百億元“零息”可轉債后的又一案例。

　　中國太保此次發行可轉債初始轉換價為每股H股39.04港元。據最新公告顯示，認購協議項下所有先決條件均已達成，本金總額為155.56億港元的債券已于2025年9月18日完成發行。公司擬將發行債券所得款項凈額用作支持保險主業，包括支持“大康養、人工智能+、國際化”三大戰略實施，以及補充營運資金等一般企業用途。債券在香港聯交所上市及買賣的申請，于2025年9月19日生效。

　　公告顯示，中國太保此次發行的可轉換債券為零息品種，發行價為債券本金額的100.15%，不計算利息。核心轉換條款方面，初始轉換價定為每股H股39.04港元，較9月10日（認購協議簽署日）H股收盤價32.20港元溢價約21.24%，較截至當日連續五個交易日平均收盤價31.87港元溢價約22.49%，轉換價將根據H股合并分拆、資本分派、供股等10類特定事件進行調整。

　　根據公告，若擬發行的可轉債全部行使轉換權，可轉換為3.98億股H股，約占公告日H股的14.36%以及總股本的4.14%，約占轉換后H股的12.55%及總股本的3.98%。

　　“我們認為此次可轉債本質上類似于‘看漲期權’，或彰顯公司對未來經營發展及股價走勢逐步向好的信心?！比A創證券在研報中指出。

　　這并非頭部險企首次在境外發行“零息”可轉債。今年6月，中國平安公告稱，發行的債券本金總額為117.65億港元，可于條款及條件所載情形下轉換為H股，初始轉換價為每股H股55.02港元（可予調整），這批債券為2030年到期的零息債券。該可轉換債券的初始轉換價為每股H股55.02港元（可予調整），較H股于2025年6月3日在香港聯交所所報收市價每股46.45港元溢價約18.45%。其中所得款項凈額用于滿足集團未來以金融為核心的業務發展需求，用于補充集團的資本需求；支持集團醫療、養老新戰略發展的業務需求；同時用作一般公司用途。

　　有業內分析人士指出，保險公司發行大額“零息”可轉債，是其在當前市場環境下優化資本結構、降低融資成本的重要舉措。此類債券雖不支付票息，但通過設定高于市價的轉換溢價，實質上嵌入了對未來股價看漲的預期。這不僅有助于企業在境外市場獲取中長期低成本資金，增強資本實力，也有利于匹配保險資金長期負債特性，支持戰略業務布局。

　　2025年半年報顯示，中國太保業績實現平穩增長，但投資收益率表現欠佳。數據顯示，上半年中國太保實現歸母凈利潤279億元，同比增長11%。其中壽險NBV（新業務價值）可比口徑下同比增長32.3%，至95億元；財險方面整體保費略有增長，綜合成本率同比改善。同時投資收益率略顯承壓，上半年中國太?？偼顿Y收益568.89億元，同比增長1.5%。投資資產綜合投資收益率為2.4%，同比下降0.6個百分點；總投資收益率2.3%，同比下降0.4個百分點。有機構指出，其壓力主要來自基數與FVTPL債影響。

　　此外，中國太保獲客能力出現下滑。上半年，中國太保集團客戶數為1.81億人，較上年末減少179.4萬人，降幅1%。

　　中國太保發布的最新數據顯示，太保壽險2025年前8個月原保險保費收入2170.5億元，同比增長13.2%；太保財險前8個月原保險保費收入為1428.09億元，同比增長0.4%。