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　　推動中長期資金入市是資本市場全面深化改革的重要內(nèi)容。2024年9月26日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，后續(xù)一系列配套政策和改革相繼落地。一年來，資本市場生態(tài)發(fā)生了重大變化，中長期資金入市腳步明顯加快，其作為資本市場“穩(wěn)定器”“壓艙石”的功能正在得到發(fā)揮。

　　支持政策密集落地

　　從政策層面來看，過去一年來，支持中長期資金入市的力度空前。去年9月印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，提出建設(shè)培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，著力完善各類中長期資金入市配套政策制度等。2025年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度，要求提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性、優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機(jī)制等。

潘悅　制圖

　　公募基金是長期資金的重要組成部分。今年1月，證監(jiān)會出臺了《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，旨在推動資本市場指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升，強(qiáng)化指數(shù)基金資產(chǎn)配置功能，穩(wěn)步提升投資者長期回報，為中長期資金入市提供更加便利的渠道。5月，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出要提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性，強(qiáng)化基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束力，對基金投資業(yè)績?nèi)鎸?shí)施三年以上長周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性，促進(jìn)資本市場投融資平衡發(fā)展。

　　與此同時，鼓勵險資等長期資金入市的政策也不斷落地。今年4月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間。7月，財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資　進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，進(jìn)一步完善長周期考核機(jī)制。

　　此外，過去一年來，個人養(yǎng)老金制度正式推至全國，保險資金長期股票投資試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)圍，也增加了資本市場長期資金的來源。業(yè)內(nèi)人士指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。金融監(jiān)管部門的一系列政策舉措，聚焦打通中長期資金入市的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，正在徹底改變資本市場的生態(tài)。

　　長期資金入市步伐加快

　　伴隨著上述一系列改革舉措的落地，一年來長期資金入市的腳步明顯加快。證監(jiān)會主席吳清日前透露，截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。

　　從險資入市的情況來看，國家金融監(jiān)管總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，我國保險公司資金運(yùn)用余額突破36萬億元大關(guān)，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，股票投資占比連續(xù)五個季度環(huán)比提升。申萬宏源研究還顯示，2025年上半年保險行業(yè)及多數(shù)上市險企二級市場權(quán)益配置比例較2024年末均有提升。截至6月末，保險行業(yè)二級市場權(quán)益（股票+基金）配置規(guī)模較2024年末提升6223億元，占比提升0.7個百分點(diǎn)至13.1%。其中，七家上市保險公司合計股票和基金投資規(guī)模占行業(yè)比重為63.2%，配置比例較2024年上升1.78%。該機(jī)構(gòu)還預(yù)測，以未來三年提升二級市場權(quán)益配置比例5%口徑測算，預(yù)計國有大型險企2025-2027年將增配二級市場權(quán)益1.34萬億元至1.70萬億元。而若假設(shè)新增保費(fèi)的30%投向A股，預(yù)計國有大型保險公司2025-2027年A股增配規(guī)模為8752億元-9434億元。

　　公募基金的規(guī)模也在不斷攀升。來自中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模合計35.08萬億元，歷史上首次突破35萬億元大關(guān)，也是自2024年以來總規(guī)模第十次創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)還顯示，股票型基金規(guī)模從去年年底的4.45萬億元增至今年7月末的4.92萬億元，凈增長0.47萬億元，混合型基金規(guī)模從去年年底的3.51萬億元增至3.83萬億元，凈增長0.32萬億元，兩類基金合計增長0.79萬億元。

　　更好發(fā)揮“壓艙石”功能

　　展望未來，從推進(jìn)資本市場進(jìn)一步全面深化改革的角度來看，推動更多中長期資金入市仍然是改革的重要內(nèi)容。

　　吳清近日表示，下一步，要更好發(fā)揮中長期資金“壓艙石”“穩(wěn)定器”作用，持續(xù)強(qiáng)化長周期考核，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國、共享成長。在證監(jiān)會日前召開的“十五五”資本市場規(guī)劃專家學(xué)者座談會中，與會人士也提出，要加快培育壯大長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，推動更多中長期資金入市。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對記者表示，進(jìn)一步提高長期資金入市的積極性，要從資金供給角度入手，可從政策支持、拓寬長期資金渠道、優(yōu)化長期資金入市環(huán)境等多維度來系統(tǒng)施策。

　　他提出，可以考慮建立長期資金入市政策的“白名單”制度，明確各類長期資金的投資范圍、比例限制及支持措施，避免政策頻繁調(diào)整對資金配置策略的干擾。優(yōu)化稅收激勵機(jī)制，如將社保基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等的投資收益免稅期限從現(xiàn)行政策進(jìn)一步延長，對個人養(yǎng)老金賬戶投資股票、基金等品種實(shí)行遞延納稅政策，且投資期限越長稅率梯度遞減。探索對保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的收益給予階段性稅收減免，降低長期投資的稅負(fù)成本。推出“長期資金交易專場”，對持有期限超過3年的股票交易減免經(jīng)手費(fèi)、過戶費(fèi)，提高大額交易的撮合效率。

　　同時，要發(fā)展股指期貨、國債期貨等衍生品市場，推出更多掛鉤長期投資標(biāo)的的ETF期權(quán)、股指期權(quán)，為長期資金提供精細(xì)化的對沖工具。設(shè)立“長期資金風(fēng)險補(bǔ)償基金”，對因市場劇烈波動導(dǎo)致的短期大額虧損給予階段性流動性支持，降低資金管理者的業(yè)績考核壓力。改革社保基金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)的考核體系，將考核周期從現(xiàn)行的“年度考核”調(diào)整為“五年或更長”，弱化短期收益排名，允許投資組合在考核周期內(nèi)出現(xiàn)階段性波動。對長期資金管理者實(shí)行“跟投機(jī)制”，要求投資經(jīng)理以自有資金同步投入所管理的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)、利益共享。建立跨市場、跨品種的綜合結(jié)算平臺，支持長期資金在股票、債券、衍生品等市場進(jìn)行一體化資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)資金的高效流轉(zhuǎn)與風(fēng)險管理。