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　　日前，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發表了中國股票策略。他認為，近來A股市場上行似乎已開始推動居民部門大類資產配置進行調整。當前，A股成交活躍度顯著提升，但尚未觀察到個人投資者情緒出現過熱的跡象。風格配置方面，考慮到市場情緒顯著回暖、中期展望向好，未來成長風格可能跑贏價值風格。

　　“8月以來，A股市場上行斜率逐步陡峭，主要指數在突破2024年10月的高點后所帶來的賺錢效應正在逐步吸引場外資金入市。在此背景下，其他金融資產類別開始面臨投資者的贖回壓力。”孟磊表示，與此同時，股票與債券市場之間的“蹺蹺板效應”推動債券到期收益率出現回升。

　　孟磊表示，盡管近期A股市場的每日成交額、融資余額與每月新增投資者數量均呈現出回暖的態勢，但就目前而言，尚未觀察到個人投資者情緒出現過熱的跡象。近期兩融新開戶數量的同比增速仍遠高于上交所新開戶的同比增速，而融資余額的快速攀升也從側面驗證了杠桿資金或是本輪A股市場上漲背后更為重要的推動力。

　　談及入市的幾種渠道，孟磊表示，一是直接參與個股交易。他注意到個人投資者資金總體流入小盤股，因此，當A股市場成交量回升時，中證1000往往跑贏滬深300。二是投資于ETF。在近期市場情緒回暖的背景下，寬基ETF被投資者贖回，但行業主題ETF持續獲得凈流入。被動資金的大規模凈流入進一步推升了行業龍頭的回報。三是認購公募基金。隨著股市的回暖，偏股基金整體開始跑贏基準指數。作為市場滯后指標的公募基金的新發規模也有望逐步提升。四是通過保險產品獲益。保證收益的保險產品近年來受到投資者追捧，而保險資金正在提高對A股的投資比例。五是若部分固定收益類理財產品轉入“固收+”理財中，也將為A股市場帶來資金凈流入。

　　風格配置方面，孟磊認為，由于市場情緒顯著回暖、中期展望向好，成長風格可能跑贏價值風格。不過，考慮到市場成交額進一步大幅躍升的可能性較低，上半年大幅跑贏市場的小盤股進一步擴大超額收益的難度有所提升。同時，由于A股市場近期跑贏港股市場，部分公募資金或將增持此前“欠配”的A股。保險資金偏好高股息個股與大盤成長風格，其有望與公募所帶來的增量資金推動A股市場在大小盤風格上更加均衡。