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　　2017年9月，首批公募FOF獲批，標志著“基金中的基金”正式登陸中國資本市場。八年來，公募FOF經歷了從探索、低谷到重現暖意的發展歷程。Wind數據顯示，截至2025年9月24日記者發稿，當前全市場存量公募FOF產品數量共515只（不同份額合并計算，下同），合計規模約為1711.28億元，較2017年底的130.30億元增長約12倍。

潘悅　制圖

　　總數超500只　產品規模整體擴容

　　回顧FOF的發展歷程，2017年9月，首批公募FOF獲批，并在當年10月陸續啟動發行。這也意味著，我國公募FOF正式按下“啟動鍵”。

　　截至2017年底，全市場共有6只FOF產品，資產規模合計約為130.30億元。不過，在隨后的兩年時間，處于探索階段的公募FOF產品，整體規模增速較慢。截至2018年底、2019年底，全市場公募FOF產品數量分別為24只、83只，資產規模分別為108.07億元、382.96億元。

　　進入2020年，公募FOF迎來黃金發展期，規模實現大幅增長。根據中金公司研報，2020年下半年以來，伴隨著權益資產賺錢效應凸顯，公募FOF進入快速擴容階段，2020至2021年間，公募FOF市場存量規模由不足500億元迅速提升至突破2000億元。在此期間，機構紛紛入場布局，公募FOF產品2021年三季度迎來發行高峰，單季度募集份額接近300億份。截至2021年末，布局公募FOF產品線的公募機構達到65家，存量產品數量240只，合計管理規模2222億元。

　　不過，在市場周期變化的同時，FOF市場發展也隨之迎來挑戰。進入2022年以后，隨著權益市場調整，部分FOF業績出現較大回撤，投資者持有體驗較差，FOF規模也因此出現大幅下降。Wind數據顯示，2022年底、2023年底和2024年底，全市場FOF產品規模分別為1927.00億元、1554.73億元和1331.50億元，整體呈現下降趨勢。與此同時，受規模持續萎縮等因素影響，FOF產品也成為清盤基金榜單中的“常客”。

　　歷經調整后，今年以來FOF行業再現“暖意”。伴隨市場回暖，頭部渠道與基金管理人吸取經驗，將多元資產配置策略融入FOF運作，明確產品絕對收益的定位，進而推動FOF規模重回增長軌道。據Wind統計，當前全市場FOF產品總數為515只，資產規模也回升至1711.28億元，相較去年末增長近380億元。

　　此外，今年FOF發行市場頻現“爆款”。據記者初步統計，今年以來有2只FOF的發行規模超過60億元，另有4只FOF的發行規模在22億元以上。對于FOF而言，如此發行盛況已較為罕見。

　　總體來看，盡管歷經數年調整，我國FOF市場較成立之初依然實現了較為明顯的擴容。以最新數據計算，目前FOF產品數量已超過500只，資產規模較2017年底增長約十二倍。

　　超九成產品成立以來回報率為正

　　起步八年以來，FOF產品業績表現如何？Wind數據顯示，在全市場515只FOF產品中，成立以來回報率為正的產品數量共有468只，占比超過九成。

　　具體來看，當前FOF產品共分為股票型FOF、混合型FOF、債券型FOF三類，數量分別為6只、481只、28只。其中，6只股票型FOF的業績表現差異較大。成立于2022年7月的國泰行業輪動以31.88%的成立以來回報率位列股票型FOF的榜首。從持倉基金來看，國泰行業輪動2025年中報顯示，該FOF重倉持有了多只稀土ETF、黃金ETF以及港股創新藥ETF，在結構性行情中取得了較好業績。

　　此外，工銀睿智進取一年、同泰積極配置3個月持有成立以來的回報率均達到5%。不過，剩余3只股票型FOF的收益則均為負，華夏優選配置、富國智鑫行業精選成立以來的回報率均低于-10%。

　　在468只混合型FOF中，成立以來收益為正的共有437只，占比約為93%。其中，前海開源裕源表現最為亮眼，該基金成立于2018年，成立以來回報率已經超過100%。基金中報顯示，該FOF產品的前十大基金投資組合中，前兩名均為前海開源旗下基金，分別為前海開源滬港深核心資源混合A、前海開源金銀珠寶混合A。緊隨其后的為興全安泰平衡養老（FOF），該基金成立于2019年，成立以來的回報率位列全混合型FOF第二，為81.55%。最新持倉情況顯示，該FOF的重倉基金包括興全恒裕債券A、恒生ETF、興全磐穩增利債券A等。

　　28只債券型FOF成立時間從2021年至2025年不等，但成立以來全部斬獲正收益。其中4只債券FOF成立以來的回報率達到10%以上，分別為興證全球優選穩健六個月持有、財通資管通達穩健3個月持有、國泰瑞悅3個月持有以及浦銀安盛穩健回報6個月持有。除此之外，博時臻選楚匯三個月持有、財通資管通達穩利3個月持有的成立以來回報率也超過了9%。

　　多元資產配置激活投資需求

　　當前，FOF行業的積極信號持續釋放。從業績表現來看，混合型FOF業績上限更為突出，同時，不少績優混合型FOF的重倉基金中，都出現了ETF的身影。這意味著，多元資產配置正成為FOF產品廣泛應用的投資策略。

　　實際上，當前多元資產配置也已成為FOF的新共識。從下半年以來上報的FOF產品來看，多只FOF名字中出現“多元配置”或“多資產”的字樣。

　　恒泰證券研報顯示，ETF-FOF產品代表現有公募基金的最新發展趨勢，從簡單的選基能手向資產配置解決方案轉變。基金經理的核心競爭力也從最初的專業選股、選行業、擇時向多元資產配置和大類資產擇時方向發展。對基金經理而言，這種挑戰是巨大的，資產輪動的難度往往要高于在單一行業或單一風格下選股，且基金經理需要深耕的領域也從國內向海外、從單一權益向多資產拓展。

　　在業內人士看來，從2017年的“蹣跚起步”到今年的“變革突圍”，FOF的八年成長之路，是對市場規律的適應，也是對自身定位的不斷校準。如今，多元資產配置明確了產品的核心方向，ETF-FOF激活了行業的創新動能，FOF有望成為投資者實現長期穩健收益的核心工具。