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　　面對跨季、假期的雙重資金需求，央行流動性投放力度持續加碼。央行9月28日公告稱，以固定利率、數量招標方式開展了1817億元7天期逆回購操作，當日公開市場無逆回購到期，實現凈投放1817億元。此前兩個工作日，央行通過逆回購操作分別凈投放2965億元、4115億元，并在9月25日通過MLF（中期借貸便利）放量續做凈投放3000億元，呵護跨季資金面態度明顯。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會研究下階段貨幣政策主要思路時提及“加強貨幣政策調控”“保持流動性充裕”等。展望未來，業內專家稱，央行將不斷完善流動性管理工具箱，靈活搭配長、中、短期操作品種精準調節流動性，后期數量型貨幣政策有望進一步發力。

　　9月以來，市場面臨較大到期資金壓力。9月商業銀行同業存單到期量約3.5萬億元，買斷式逆回購以及MLF等中長期流動性到期量較8月明顯增加，繳稅規模環比上升。

　　9月22日至26日，央行公開市場到期資金規模累計高達21268億元，單周到期規模升至年內高位。同時，9月既是政府債券發行高峰期，又是信貸投放大月，因此對市場流動性形成一定壓力。

　　記者注意到，在此背景下，央行多次及時出手為市場注入“定心丸”。截至9月28日，央行本月已開展兩次買斷式逆回購操作，3個月、6個月兩個期限品種合計加量續做3000億元，同時及時開展MLF加量操作，并通過逆回購投放流動性，有效緩解了資金集中到期帶來的流動性壓力，體現出政策端對市場流動性的呵護意圖。

　　當前央行持續注入中期流動性，背后有著多重政策考量。東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，一方面，現階段正處于政府債券持續發行高峰期，充足的中期資金能夠實現貨幣政策與財政政策的協調配合，既助力政府債券順利發行，也為企業和居民的信貸融資需求提供保障；另一方面，近期中長端市場利率普遍上行，銀行體系流動性有所收緊，加大資金投放可穩定市場預期，確保流動性保持充裕。

　　“此外，這一操作也在釋放數量型貨幣政策工具持續加力的信號，明確貨幣政策延續支持性立場，為宏觀經濟穩定運行營造適宜的貨幣金融環境?！蓖跚嘀赋觥?/p>

　　值得注意的是，在加大投放規模穩定流動性的同時，央行還對操作工具機制進行優化，進一步提升流動性調控的精準性與有效性。

　　央行9月19日公告調整14天期逆回購操作方式，具體來看，公開市場14天期逆回購操作調整為固定數量、利率招標、多重價位中標，操作時間和規模將根據流動性管理需要確定。這被業內人士視為是央行對流動性管理工具箱的進一步優化。

　　與此同時，9月22日，央行開展了3000億元14天期逆回購操作，啟動時點略早于往年，釋放出央行提前投放跨節資金的信號，凸顯適度寬松的貨幣政策取向。

　　從資金市場表現來看，9月28日，銀行間質押式回購市場呈現利率走低趨勢，DR001、R001加權平均利率分別下降1.8個基點、3.2個基點，報1.3131%，1.3344%。短期利率的下行，也從側面印證了央行加大流動性投放、提前應對跨季壓力的有效性。

　　展望未來貨幣政策操作與資金面走勢，業內專家稱，央行將根據流動性形勢和機構需求情況，靈活搭配長、中、短期操作品種，平滑資金投放和回籠節奏，流動性管理將更加精準高效，貨幣政策支持性立場更為明確。

　　招聯首席研究員董希淼預計，下一步，央行還將通過逆回購、買斷式逆回購等多種貨幣政策工具，加強對中短期市場流動性的調節；通過MLF操作、降準等措施，繼續釋放中長期流動性，優化流動性期限結構，進一步滿足政府債券發行、信貸投放增加等對市場流動性的需求，保持金融市場流動性充裕，更好地引導金融機構加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持服務。

　　此外，市場對于擇機恢復國債買賣預期也逐漸升溫。董希淼表示，四季度是穩增長政策發力之時，央行可能結合降準等其他工具，通過恢復國債買賣來向銀行體系注入長期流動性，引導金融機構加大信貸投放。如果央行重啟國債買賣操作，可能會延續2024年采用的“買短賣長”模式，既能投放基礎貨幣，又有助于維護收益率曲線的合理形態。

　　“從保持流動性充裕，引導銀行加大信貸投放力度，釋放穩增長政策適度加力信號等角度出發，四季度央行有可能適時恢復國債買賣，這意味著后期數量型貨幣政策有望進一步發力?！蓖跚嗾f。