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| 2007-04-13 本報記者:張漢青 來源:經(jīng)濟參考報 |
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從海外和我國港臺地區(qū)推出股指期貨前后證券市場的情況看，證券市場的漲跌受多重復雜因素的影響并有其自身的規(guī)律，股指期貨的推出并不能從根本上決定或者改變其內在規(guī)律。但是，股指期貨的推出有可能從某個特定的方面對證券市場產(chǎn)生一定程度的影響。
全球最具影響力的股指期貨——標準普爾500指數(shù)期貨于1982年4月21日推出。從1980年11月28日至1982年4月21日，標準普爾500指數(shù)從140.52點的高位逐波回落至115.72點，中期運行在一個下降通道中。股指期貨推出后的一段時間內，指數(shù)走勢并沒有改變原有的下降通道，直至1982年8月12日，標普500指數(shù)下跌至102.42點的低位后，開始強勁反轉，在1982年11月3日，也就是股指期貨推出后的半年左右，迅速突破1980年11月28日的高點，再稍作調整后，又持續(xù)此前的漲勢，在1983年6月21日創(chuàng)下170.53點的新高，此時距離股指期貨推出的時間整整14個月。
日經(jīng)225指數(shù)期貨于1986年9月3日推出，在股指期貨推出之前的兩年多時間內，現(xiàn)貨指數(shù)處于明顯的上升通道之中，并且在推出前的7個月內，上升的速度明顯加快，但是在股指期貨推出后的一個多月內，現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)了14.5%的跌幅。然而，短線調整并沒有改變長期牛市，在此后的兩年多時間內，日經(jīng)225指數(shù)上漲幅度超過50%。主要的變化是，上漲的速度明顯超過股指期貨推出之前的漲速，波動幅度明顯提高。
韓國KOSPI200指數(shù)期貨于1996年5月3日推出。與標普500和日經(jīng)225指數(shù)期貨推出時的市場環(huán)境不同，該指數(shù)期貨推出時，現(xiàn)貨市場處于中期調整之中。股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨指數(shù)原來的調整態(tài)勢。主要的變化是，下跌的速度在股指期貨推出后有所加快，波動幅度加大。從交易量來看，股指期貨推出后比股指期貨推出前有所放大。
香港恒生指數(shù)期貨于1986年5月6日推出。該指數(shù)期貨推出時，現(xiàn)貨市場處于上升通道之中。股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨指數(shù)原來的上升態(tài)勢，上漲的速度在股指期貨推出后明顯加快，波動幅度也有所上升。
臺灣加權指數(shù)期貨于1996年5月3日推出。與韓國KOSPI200指數(shù)期貨推出時的市場環(huán)境相似，該指數(shù)期貨推出時，現(xiàn)貨市場處于中期調整之中。股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨指數(shù)原來的調整態(tài)勢，波動幅度在股指期貨推出后有所加大。在成交量方面，股指期貨推出后比股指期貨推出前的成交量明顯放大。
中投證券研究所金融衍生品研究員丁儉表示，從海外和我國港臺地區(qū)推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場的變化情況，可以得出一些共同點：第一，從長期來看，股指期貨的推出沒有改變現(xiàn)貨市場的總體走勢；第二，不管在股指期貨推出之前市場走勢如何，在股指期貨推出后的現(xiàn)貨指數(shù)都出現(xiàn)幅度大小不同的調整，其中韓國KOSPI200指數(shù)和臺灣加權指數(shù)是延續(xù)前期的調整走勢，下跌幅度巨大，而標普500指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)則是在長期牛市中出現(xiàn)短期調整，調整幅度在10%至15%之間，香港恒生指數(shù)調整幅度最小，幾乎可以忽略不計；第三，股指期貨推出后，現(xiàn)貨指數(shù)不管變動的方向如何，都有加快變動速度的趨勢，指數(shù)波動幅度加大；第四，股指期貨推出后比股指期貨推出前的交易量有所放大。 |
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