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固定收益證券報價系統(tǒng)重塑交易所債市     2007-06-01    本報記者:庹泓    來源:經(jīng)濟參考報 新華社記者:宋曉剛 攝 　　交易所的場內(nèi)交易是公司債上市的重要戰(zhàn)場。如今，值得關(guān)注的是上海證券交易所已經(jīng)完成了模擬運行固定收益證券報價系統(tǒng),6月中旬將展開系統(tǒng)全網(wǎng)測試。有證券公司債券專業(yè)人士分析，該系統(tǒng)綜合了銀行間市場和交易所市場的優(yōu)點，并引入多個新機制，將吸納更多投資者，促進債券市場的活躍，有望成為未來債券市場交易發(fā)展的方向。 　　此前，交易所的債券交易依靠撮合系統(tǒng)，屬于場內(nèi)市場，沒有做市商制度。報價系統(tǒng)的運行將會改變現(xiàn)狀。據(jù)介紹，報價系統(tǒng)的正式運行將服務(wù)于固定收益市場，并引入一級交易商做市機制，提高債券交易的效率和市場流動性，為國債、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化等固定收益產(chǎn)品提供交易平臺。上述報價系統(tǒng)的主要目標用戶約為130家，主要是證券公司、基金公司、持有債券專用席位的保險和財務(wù)公司。 　　據(jù)上交所介紹，在運行初期，主要的交易品種是基準國債，以后將逐步擴展到其他品種，比如企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。 　　業(yè)內(nèi)有關(guān)人士指出，報價系統(tǒng)的機制與銀行間的債券市場不同，交易流程相對標準化，同時，比撮合系統(tǒng)更加靈活，因此是介于撮合與場外的一種機制。此外，報價系統(tǒng)與傳統(tǒng)的場外交易不同，作為交易商的證券公司可以開展柜臺交易，為自己的經(jīng)紀客戶提供債券服務(wù)。 成熟的時候，券商甚至可以在自己的終端建立系統(tǒng)，與經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶買賣債券，這樣，券商獲得的就不僅僅是傭金收入，還包括買賣的差價。 　　另據(jù)介紹，在借鑒國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，初步的規(guī)則對報價的金額要求是最少500萬元，允許匿名；詢價則在10萬元以上就可以，但每次最多向5家交易商詢價，但不允許匿名。銀行間債券市場與此不同，交易金額每單在3000萬元以上。在信息保護方面，由于報價系統(tǒng)采用中央交收制度，可以實現(xiàn)完全的匿名交易。根據(jù)國外的經(jīng)驗，大宗的債券交易方不希望自己被市場知曉。 　　目前，報價系統(tǒng)的一級交易商制度(即做市商制度)也有創(chuàng)新。根據(jù)上交所的初步交易辦法，將引入10家左右的一級做市商，這些做市商將承擔(dān)連續(xù)報價的義務(wù)，同時具有費用減免、融資、融券的便利。與做市商機制相配套，報價系統(tǒng)的業(yè)務(wù)方案包含“隔夜回購”，以解決做市商的債券來源。即，做市商可以在一定額度內(nèi)先賣出債券，交易結(jié)束時，再利用賣出資金按約定利率向其他市場參與人融入同品種債券，下一交易日，債券自動返還出借人，不影響其他交易。 　　專業(yè)人士認為，此種交易制度設(shè)計除創(chuàng)造了“賣空機制”外，還有利于銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯(lián)互通，同一品種可以在兩個市場上實現(xiàn)一定程度的跨市場買賣。   相關(guān)稿件