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美國(guó)紐約證券交易所
新華社記者:侯俊
攝 | 全球企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模巨大，各國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)都較為發(fā)達(dá)。根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分類，全球各經(jīng)濟(jì)體國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券中，金融機(jī)構(gòu)債券和公司債券與政府債券并列。至2006年9月末，全球債券余額共計(jì)65.8萬億美元。其中，企業(yè)債券(含金融機(jī)構(gòu)債券與公司債券)共計(jì)39.7萬億美元。美國(guó)和日本占據(jù)主要地位。2006年9月末，美國(guó)和日本在國(guó)際國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額中分別占比39.3%和13.3%，德國(guó)、法國(guó)、意大利和英國(guó)分別各占7%、5%、5%和4.7%，而中國(guó)占比僅為1.7%。與此同時(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。
1989年末，全球企業(yè)債券市場(chǎng)余額為7.2萬億美元，至2006年9月末，全球國(guó)內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)余額高達(dá)25.1萬億美元。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家有著相對(duì)完善的企業(yè)債券市場(chǎng)體系。
世界上最發(fā)達(dá)的公司債市場(chǎng)——美國(guó)
世界上最發(fā)達(dá)的公司債券市場(chǎng)存在于美國(guó)。其市場(chǎng)規(guī)模宏大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年末，美國(guó)公司債券余額就占當(dāng)年GDP的比重為36%。
在發(fā)行管理方面，目前世界各國(guó)政府對(duì)企業(yè)債的發(fā)行管理，一般都采取審核制度，包括“注冊(cè)制”和“核準(zhǔn)制”兩種形式。在美國(guó)，監(jiān)管部門對(duì)公開發(fā)行的企業(yè)債采取注冊(cè)制。其程序?yàn)椋喊l(fā)行人先選擇主承銷商，主承銷商根據(jù)公司的需求與市場(chǎng)條件對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)，再將相關(guān)財(cái)務(wù)文件、發(fā)行文件報(bào)送監(jiān)管部門注冊(cè)；然后監(jiān)管部門依據(jù)信息公開原則，對(duì)申報(bào)文件的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性作形式審查，至于發(fā)行人營(yíng)業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、經(jīng)驗(yàn)情況、發(fā)展前景、債券發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等實(shí)質(zhì)條件均不作為發(fā)行審核要件；監(jiān)管部門不對(duì)發(fā)行行為及債券本身做出價(jià)值判斷，企業(yè)債申報(bào)文件提交后，在法定期間內(nèi)監(jiān)管部門若無異議，發(fā)行申請(qǐng)即自動(dòng)生效。
美國(guó)債券市場(chǎng)一般對(duì)國(guó)外發(fā)行人以及國(guó)外投資人開放，進(jìn)一步提高了企業(yè)債券的流動(dòng)性。在美國(guó)，企業(yè)債的投資者主要是金融機(jī)構(gòu)，最大的投資者是壽險(xiǎn)公司，其次是養(yǎng)老基金。
從發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)看，場(chǎng)外市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的最主要組成部分，交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)只是一種補(bǔ)充。在美國(guó)，除小部分在紐約證券交易所進(jìn)行交易外，企業(yè)債交易的絕大部分(90%以上)在場(chǎng)外以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易方式進(jìn)行。
美國(guó)企業(yè)債的發(fā)行方式根據(jù)發(fā)行對(duì)象的范圍分為公開發(fā)行和私募,準(zhǔn)入相對(duì)寬松，監(jiān)管靈活。
美國(guó)的企業(yè)債品種齊全，債券設(shè)計(jì)靈活多樣，同時(shí)衍生品市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，給予投資者盡可能多的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段。
高程度的市場(chǎng)化，完善的利率形成機(jī)制，大大促進(jìn)了企業(yè)債市場(chǎng)供需平衡。另外，嚴(yán)格、客觀的商業(yè)評(píng)級(jí)制度，發(fā)達(dá)的交易系統(tǒng)，配套的中介服務(wù)等，都成為美國(guó)發(fā)展成為最發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)的先決條件。
亞洲新興國(guó)家代表——韓國(guó)
韓國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)在亞洲金融危機(jī)后得到長(zhǎng)足發(fā)展，韓國(guó)政府進(jìn)行了對(duì)企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)行改革：對(duì)企業(yè)進(jìn)行治理，加強(qiáng)政府監(jiān)管、加強(qiáng)信用增級(jí)、改善信用評(píng)級(jí)等和加大非擔(dān)保債券的比例等，促進(jìn)了企業(yè)債市場(chǎng)的快速發(fā)展。
金融危機(jī)后企業(yè)債規(guī)模快速擴(kuò)張。從1980年到1999年，韓國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)以平均每年23%的速度增長(zhǎng)。2002年底，韓國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到166萬億韓元(1380億美元)，大約相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)GDP的27.8%。
普通債發(fā)展成為企業(yè)債的主要品種，幾乎占領(lǐng)了整個(gè)企業(yè)債融資券市場(chǎng)。
韓國(guó)企業(yè)債的主要投資人為銀行體系和信托投資公司。在韓國(guó)，雖然所有的企業(yè)債都在交易所掛牌交易，但97%的企業(yè)債交易是通過OTC市場(chǎng)進(jìn)行的。
韓國(guó)是無擔(dān)保債券為主導(dǎo)的債券市場(chǎng)。金融危機(jī)后，韓國(guó)政府禁止金融機(jī)構(gòu)再對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行擔(dān)保，且擔(dān)保機(jī)構(gòu)也認(rèn)識(shí)到擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)到利潤(rùn)的增長(zhǎng)比收入的增加更有意義的結(jié)果。 |