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債市暗藏波段操作機會
    2007-09-24    作者:中匯銀 韋瑤瑤    來源:經濟參考報
　　9月15日，央行宣布上調存貸款基準利率27個基點，加息“靴子”終于落地，債市在上周二走出一輪小幅反彈行情。但隨著中海油新股申購啟動，市場資金面再度趨緊，債市再度承壓。
　　政策面上，為應對次級債危機，美聯儲18日做出降息決定，中美兩國利差進一步縮小，央行加息受阻。但摩根亞太區首席經濟學家王慶認為，目前中國對資本項目管制頗有成效，因而央行貨幣政策仍有一定的自主空間，只要中國物價上漲的趨勢仍將持續，央行還會及時調整利率。但目前來看，至少短期內央行不會再出臺更為嚴厲的緊縮政策。
　　資金面上，近期市場資金受新股發行影響巨大，成為制約債市的主要力量。此前建行IPO凍結資金高達2.26萬億，創下歷史新高，使市場回購利率上升至歷史高點，也使債市收益率曲線大幅上揚。而上周二是上調存款準備金率的繳款日，加上將有兩只小盤股以及中國神華大型紅籌的回歸，預計在“十一”前市場資金都將延續緊張的格局。
　　但需求上看，特別國債市場化發行受到機構的熱捧，反映出前期看空機構強烈的配置需求，這仍是債市的支撐力量。
　　操作策略上，8月經濟數據出臺后，債券二級市場收益率大幅上升。目前，中長期債券較數據公布前上升20-40bp不等，而短期債券在一年期央票發行利率的帶動下也有較大上揚，基本上反映了加息的影響。而下月將召開十七大，這期間政策可能會相對平穩。目前，債券市場收益率或處于一個階段性的低點，市場暗藏波段性操作的機會。
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