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[一釘看市]中期反彈走勢比預期形勢艱難

2008-05-12 作者:民族證券徐一釘來源:經濟參考報

　　五一節后A股市場走勢偏弱。5月5日至6日連續兩個交易日，A股市場放量滯漲提示大家，2990點開始的中期反彈可能幾多周折。
　　一輪有力度的反彈需要有明確的市場主線，但2990點反彈以來A股市場熱點十分凌亂。除了券商股外，其它板塊的反彈均缺乏持續性。上證綜指最大反彈幅度為26.62%，但累計反彈超過50%的個股并不多，說明本次反彈是個股普遍反彈的行情，當各板塊輪流反彈一遍后，就意味著A股市場整體的反彈也要休息一下。目前大家需要認真思索的是，究竟是哪些核心因素影響了包括基金在內的機構投資者的熱情。
　　5月6日晚，美道瓊斯指數上漲51.29點。而5月7日，上證綜指下跌154點、或跌4.13%；香港H股指數下跌532點、或跌3.64%。香港H股與美道瓊斯指數的相背離走勢，反映出A股、H股的下跌原因并不來自國際市場，而是來自于投資者對于即將公布的4月份各項宏觀經濟數據的擔心。4月24日至今的十個交易日，滬深兩市累計成交了20466.15億元，A股市場累計換手26.46%。但5月9日上證綜指收盤卻僅比4月24日收盤上漲10點，透視出A股市場的技術性反彈比預期的弱。筆者認為，短期內上證綜指將回補4月24日留下的3296點至3460點的缺口。
　　從中長期看，影響個股漲跌的核心因素是上市公司的盈利水平。經過2006年、2007年上市公司的凈利潤大幅增長后，2008年上市公司凈利潤增長將明顯放緩。同時，一些重要因素對上市公司業績將產生負面影響，人民幣持續升值、勞動力成本上升、原材料價格不斷攀升在逐漸侵蝕著上市公司的業績。一方面，對成本油、電力等價格的管制造成一些企業的政策性虧損，另一方面，很多A股市場公司轉嫁產品成本的能力不強。因此包括基金在內的投資者，前期對A股市場采取十分謹慎的態度，主要原因還是對2008年上市公司業績的擔憂。從下周起，4月份的各項經濟數據將陸續公布，如果4月份經濟數據不理想，將影響關注宏觀層面投資者的信心。
　　6124點至今的調整中，A股流通市值曾在7.5萬億元至8萬億元構成強支撐，2月1日、25日兩次觸及A股流通市值的7.5萬億至8萬億區域都引發了技術性反彈。但A股流通市值跌破7.5萬億后，7.5萬億至8萬億已經成為反彈的強阻力區。從盤面看，五一節后的反彈行情并沒有出現機構大規模地“空翻多”，相反一些投資者借反彈減倉。5月5日，在觸及8萬億的A股流通市值后出現了回調，透視出在兩大政策性利好之后，雖然A股市場有一定的增量資金介入，但總體上規模還是較為有限，本次反彈的推動力主要來自于A股市場的存量資金。近期的走勢提醒大家，如果不能很好地解決資金瓶頸問題，那么2990點開始的反彈力度要打一些折扣。
　　截止到5月8日，全部A股、滬深300成分股的2008年動態市盈率為25.73、23.33倍，均處于合理的估值范圍內。因此，A股市場能否繼續上漲將取決于投資者對后市的看法，而2008年上市公司的業績同比增長的高、低，將影響到各類投資者對A股市場的信心。A股市場在缺乏新亮點刺激的情況下，大家很難挖掘出“被市場忽視的洼地”，個股或板塊只能在各自合理的估值區間內“中規中矩”地反彈。筆者認為，在國內金融數據、經濟數據出現積極變化，或預期出現積極變化前，A股市場將呈現區域震蕩整理的走勢，短期主要波動的區域是3300點至3800點。

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