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| 2008-06-16 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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筆者很關注6月10日跳空缺口的屬性，即3215點至3312點究竟是普通性缺口，還是向下突破性缺口。隨后的三個交易日，上證綜指不但沒有回補、甚至都沒有能力觸及該缺口，3215點至3312點成為向下突破性缺口的概率在加大。
4月24日至6月6日，兩市在3330點至3760點累計成交44866億元，累計換手率大約為62%。上證綜指一旦有效跌破3000點，3215點至3312點將成為新的強阻力區域。一般而言，高換手的整理平臺一旦向下突破，跌幅至少為整理平臺下箱線的20%，即新一輪調整目標先看3330*0.8=2660點。值得關注的是，不斷收緊的銀根已使一些企業很難得到銀行的貸款，這將強化相關公司在二級市場減持“大小非”的動力，以解決企業資金不足問題。
目前A股市場投資者有一個誤區，即國際熱錢加速流入中國，意味著熱錢抄A股市場的底，同時表明A股市場趨勢即將轉折。包括股票在內的資本市場，資金積極參與的目的就是賺錢，它們不會“雪中送炭”。相反，在大多數時間內恐怕還要“落井下石”，以獲取更加廉價的籌碼。特別是如果國際熱錢真的要進入A股市場，由于它們的資金規模巨大，建倉的時間、建倉的空間都不會短，筆者估計熱錢一個輪次的進出至少三年(建倉一年、拉高出貨兩年)，這就決定了它們在建倉的同時，必須考慮兩三年以后出貨時，中國經濟的宏觀面、上市公司的業績是否配合。何況，國際熱錢還會借助于香港股市的股指期貨、期權、備兌權證等衍生品，在A股、H股兩個市場做跨市套利�；蛟S，一些國際熱錢在近期A股市場的下跌中，在A股、H股市場中有不菲的收益。
目前A股市場的另一個誤區，即A股已經跌破“合理估值區間”�，F在的問題在于，如果上市公司業績增長比預期的低、或增長持平、甚至下降，以前看似合理估值的個股又顯得貴了。比如：2007年底，對A股上市公司2008年凈利潤同比增長“最低”的預期是30%。但到2008年4月低，2008年凈利潤同比增長“最高”的預期已沒有超過30%的。無論中國還是美國，股票市場上漲或下跌的根本因素是上市公司的業績增長或下降。國家統計局數據顯示，5月份我國工業品出廠價格(PPI)同比上漲8.2%，增速連續第5個月創三年以來的新高，表明在四川地震和人民幣升值的雙重影響下，工業品價格繼續加速上漲，透視出國內通脹形勢可能更加嚴峻，這將拖累A股市場上市公司的整體業績。
國資委數據顯示：2008年1至4月份，410戶國有重點企業實現利潤同比微降1.3%，而2007年1至4月份同比增長34.8%。從增長34.8%到微降1.3%，反映出在人民幣升值、勞動力成本上升、原材料價格上漲等背景下，國有重點企業的盈利能力出現明顯的下滑。上述數據反映出，二季度A股上市公司的業績同比增長可能比預期的低，一旦上市公司業績增長速度減緩，A股市場合理估值的下限也將下移。而成品油、電力等行業的價格目前的管制，以及價格管制何時放開或是否分階段放開，使得它們的上下游行業盈利狀況也存在很大的不確定性，再加上國內經濟、宏觀調控也面臨一定的不確定性，很多行業、上市公司2008年的經營情況讓機構投資者很難把握，太多的不確定性使很多投資者選擇放棄。
截止到6月13日，A股流通市值達到61647億元，創出本輪調整以來最低點，A股對H股溢價率再創年內新低27.35%。如果美國道瓊斯指數最近不出現大幅下跌，滬深股市在嚴重超跌后也需要技術性修復，但A股市場目前一方面缺乏信心，另一方面更缺乏可持續、有號召力的熱點。如果沒有強有力的政策面的支持，A股市場很難出現有力度的反彈，恐怕將陷入“盤跌—反彈—盤跌”，直到新的政策性利好出臺。 |
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