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中國人壽：承保和投資支持盈利復蘇

2009-05-22 劉振冬來源:經濟參考報

與其他兩家上市險企相比，中國人壽的季報最為靚麗。一季度，國壽實現凈利潤53.87億元，同比增長55.07%。機構認為，投資收益回升和承保的價值轉型支持了國壽的業績。
　　平安證券的研究報告表示，股市反彈支持國壽投資收益。截至2008年底，公司股票和基金合計占比7.98%。2009年以來，上證指數和滬深300指數分別累計上漲35.3%和42.7%，權益投資實現超額收益。公司一季度實現總投資收益103億元，同比增長41%，總投資收益率為1.04%。截至3月11日，公司減持中信證券4502萬股，按年內日均股價23.02元/股作為交易價格，可以實現每股收益0.02元。基于2009年底上證指數2367(上漲30%)和中證國債127點(下跌2.15%)的假設，預計2009年總投資收益率4.65%。公司一季報資本公積較上年底增長8.8%，凈資產較上年底增長8.1%。預計09年底凈資產同比增長16%，為5.56元/股。
　　國壽承保價值轉型正在進行。從1-2月保費收入情況看，在個險首年期交保費中，3-5年繳個險首年保費同比下降15.7%，而繳費期10年及以上的保費收入卻同比上升，產品結構轉型順利。公司2009年沒有將銀保規模保費作為考核指標，同時增加NBEV考核指標，有利于集中精力實現內含價值增長目標。
　　中投證券分析師許守德表示，在3只保險股中，相對看好國壽，原因在于公司業務策略能夠根據債券市場變化進行調整。公司內含價值背后的長期利差假設有可能會實現。此外，公司繼續采取收縮的業務策略，保險成本會大幅下降，從而使得2009年的盈利能力明顯好于2008年。作為防御配置類的股票，建議在調整過程中積極參與。
　　許守德同時也提醒，國壽退保問題可能有略微抬頭的跡象。一季度的退保支出106.46億元，雖然同比下降24.3%，但環比上升48.1%，顯示退保問題值得進一步關注。不過，在低息環境下，只要不演變成大范圍現象，適當退保反而會減輕保險公司的資產配置壓力。
　　平安證券分析師邵子欽表示，在長期投資回報率5%，貼現率10%，新業務乘數28.7倍的假設下，公司評估價值25.1元/股，維持國壽“推薦”的投資評級。

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