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企業債大幅波動配置屬性增強
2009-06-26 本報記者：沈而默 來源:經濟參考報
隨著IPO正式開啟，債券市場信用產品利率出現較大波動。業內人士認為，企業債在后期可能更多的是滿足配置性的需求，而交易性機會將減少。
數據顯示，自證監會新股發行指導意見6月11日正式實施以來，銀行間債券市場不同信用級別企業債收益率出現不同程度的調整。AAA級企業債券各期限變動不一，AA+至AA-級別全面大幅上行。來自中債收益率曲線的數據顯示，銀行間A+級別企業債收益率大幅回落。國信證券固定收益分析師張旭認為，低評級企業債收益率在近期出現大幅下調，可能與經濟復蘇密切相關。
業內人士分析，雖然新股發行不會導致信用債出現趨勢性的下跌，但是在新股發行前后，會對企業債利率造成一定的沖擊。
新股發行對信用債的影響主要有兩個方面：一是信用債融資能力，二是信用債的收益率與打新股收益率的比較。其中前一個因素主要影響機構投資者的需求，后一個因素主要影響個人投資者的需求。
單從融資的角度看，機構投資者由于可以通過信用債進行融資，理論上無需賣信用債來打新股，可以持有信用債同時通過融資來打新股。而個人投資者由于資金有限，必須在信用債和打新股之間作出選擇，所以需要判斷收益率孰高孰低。
中金公司固定收益分析師認為，對于跨市場的機構投資者如券商、保險、基金公司而言，交易所信用債的融資能力未必比銀行間信用債差；對于非跨市場的機構投資者：如企業，或者對交易所債券有剛性配置要求的投資者，都必須通過交易所回購融資來打新股；對于個人投資者，由于無法進行回購，必須通過賣出債券打新股，會加劇高收益債的波動性。
央行在周二的公開市場操作中暫停了正回購，為IPO讓路。按慣例，周二公開市場對28天回購品種進行正回購操作，通常在800億元到900億元間。
張旭表示，目前市場流動性仍然較為寬裕。對于6月份可能出現的信貸季末沖刺，短期的沖擊并不會改變中長期的貨幣政策。雖然貨幣政策仍然保持適度寬松，但隨著IPO重啟，貨幣市場資金利率與貨幣政策利率出現了背離，短期看貨幣市場利率可能還會上行。
從銀行間和交易所企業債收益率利差來看，相對于國債，銀行間3年期以內企業債風險繼續上行，交易所3年期以內企業債風險在繼續下降。
光大證券債券分析師李懷定表示，從5年期和3年期中票收益率利差來看，如果經濟復蘇如預期一般，目前5年期中票相對于3年期而言，相對價值已經開始比較明顯。
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