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麗江旅游：引進戰略投資者

2009-07-17 本報記者:劉振冬來源:經濟參考報

    重組和資產注入預期成為近期旅游行業回暖的主要驅動。麗江旅游日前公告，將定向增發引入云南旅投作為戰略投資者。國信證券認為，就中長期而言，此舉可能打開麗江旅游成長空間。
    國信證券的研究報告表示，麗江旅游面向的旅游資源，將從麗江地區拓展到云南全省。云南省作為旅游大省，具有非常豐富的旅游資源。背靠這樣一個實力強大的旅游投資公司股東，后續在旅游資源獲取、整合上，麗江旅游可能扮演一個更加重要的角色。國信證券分析師廖緒發認為，麗江旅游此次引進云南旅投具有一定的高層戰略安排的意味。本次增發價格并不便宜。作為戰略投資者介入，應該對后續增長抱有較大信心。
    招商證券的研究報告表示，定向增發帶來資產注入的想象空間。云南旅投是云南旅游資源開發和整合的重要平臺，未來將在投資和融資方面有較大動作；目前擁有眾多優質旅游開發項目，預計未來三年投資200至300億元，資金需求大，這為資產注入帶來想象空間。
    山西證券分析師加麗果表示，引進戰投短期可緩解財務壓力，提升每股收益。麗江旅游的資產負債率逐年呈大幅上升趨勢，2006年末、2007年末、2008年末和2009年3月末，合并報表的資產負債率分別為15.29%、24.93%、40.67%、52.12%，高于同行業平均水平。高資產負債帶來高財務費用，使用部分募集資金償還1.6億元銀行貸款，可以將公司資產負債率降低到31.66%左右。按銀行貸款利率6.52%計算，每年節省財務費用1320.10萬元，以2009年一季度凈利潤816.74萬元計算，若償還貸款和補充流動資金數額為20247億元，則發行后模擬凈利潤為1097.26萬元，模擬凈利潤÷發行后股本=1097.26萬元÷11632.30萬股=0.094元/股，發行前2009年一季度每股收益為0.082元/股，發行后上市公司股本有所擴張，但每股收益不僅沒有被攤薄，反而得到一定程度提升。
    國信證券表示，麗江旅游總股本從9932萬增加到11632萬股，增厚約17%；增發后因財務費用節省2009、2010年凈利潤分別提高10%和25%，每股收益為0.40元、0.29元，2009年雖有略微攤薄，但2010年以全年計算則增厚8%左右。此次定向增發一方面直接增厚2010年每股收益，另一方面從長期而言打開了麗江旅游的成長空間。當前股價下2009年、2010年PE為34倍和44倍。

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