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近幾個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交有所回暖。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于高波動(dòng)階段，建議投資者控制倉(cāng)位，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債整體平淡
近幾個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債成交回暖。1月6日，12只可轉(zhuǎn)債共計(jì)成交1.11億元，較前一交易日上升47%。主要因山鷹轉(zhuǎn)債和唐鋼轉(zhuǎn)債交易額上升，唐鋼轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債周三成交最為活躍，分別成交3800萬(wàn)元、2600萬(wàn)元。相應(yīng)可轉(zhuǎn)債正股總成交金額達(dá)27.08億元，較前一交易日大幅上升39.70%。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，最近一周12只可轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為30.14%，可轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率下降，偏股及平衡型可轉(zhuǎn)債股性上升明顯。偏股型可轉(zhuǎn)債中，山鷹轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià)，為-0.89%，仍現(xiàn)轉(zhuǎn)股良機(jī)。另大荒轉(zhuǎn)債溢價(jià)率為3.73%。平衡型可轉(zhuǎn)債中錫業(yè)轉(zhuǎn)債溢價(jià)大幅下降，為14.26%。唐鋼與澄星轉(zhuǎn)債股性最弱，轉(zhuǎn)股溢價(jià)分別為120.58%和57.22%，無(wú)較大變化。
機(jī)構(gòu)表示，近期無(wú)論市場(chǎng)上漲或下跌，可轉(zhuǎn)債整體反應(yīng)平淡，震蕩幅度較小，且無(wú)量能支撐，難以預(yù)測(cè)短期趨勢(shì)。
宏源證券的研究報(bào)告稱(chēng)，2009年可轉(zhuǎn)債緊隨甚至超越正股走勢(shì)，從年初到8月份幾乎一路走強(qiáng)，在8月5日創(chuàng)出了轉(zhuǎn)債指數(shù)最高點(diǎn)3737.57點(diǎn)，上漲81.68%，之后在12個(gè)交易日內(nèi)一路下挫22.55%至2805.82.點(diǎn)，隨后展開(kāi)震蕩，截至12月底，轉(zhuǎn)債指數(shù)為3021.01點(diǎn)，較年初2023.63點(diǎn)上漲49.24%。
在一級(jí)市場(chǎng)方面，可轉(zhuǎn)債申購(gòu)踴躍，中簽率連創(chuàng)新低，申購(gòu)收益低于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO，顯示出市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的需求較大，熱情高漲。
在二級(jí)市場(chǎng)上，與2007年的牛市相比，2009年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)同樣存在存量少、相對(duì)價(jià)格高和流動(dòng)性好等特征，但是在稀缺性和風(fēng)險(xiǎn)程度上有所不同：債券型基金取代混合型基金成為可轉(zhuǎn)債的主要持有者。
銀河證券認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主體處在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域，較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和較高的轉(zhuǎn)債價(jià)格不可能同時(shí)長(zhǎng)期維持，在目前的情況下，溢價(jià)率下行是必然的趨勢(shì)，要么通過(guò)正股快于轉(zhuǎn)債的上漲，要么通過(guò)轉(zhuǎn)債的大幅下跌來(lái)填平溢價(jià)。
市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⒖焖贁U(kuò)大
市場(chǎng)人士注意到，近段時(shí)間以來(lái)，曾經(jīng)火爆的權(quán)證市場(chǎng)稍顯冷清。在剛剛過(guò)去的2009年，上汽CWB1剛停止交易，新年伊始，葛洲CWB1也停止了交易。
中信證券有關(guān)分析師表示，權(quán)證市場(chǎng)出現(xiàn)了“斷供”，而這些跡象又與當(dāng)初新股發(fā)行制度改革時(shí)所出現(xiàn)的新股發(fā)行暫停極其相似。不過(guò)，與當(dāng)時(shí)新股發(fā)行制度改革的高調(diào)不同的是，權(quán)證市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變革卻是暗流涌動(dòng)。
分析人士表示，由于權(quán)證市場(chǎng)曾經(jīng)的大幅炒作使監(jiān)管層暫停了分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。針對(duì)權(quán)證的大幅炒作，證監(jiān)會(huì)也曾設(shè)想過(guò)從增加供給的角度來(lái)解決，比如，當(dāng)初的南航權(quán)證，監(jiān)管層為了對(duì)沖市場(chǎng)炒作，設(shè)計(jì)出了創(chuàng)設(shè)制度，但是，事后看來(lái)，并沒(méi)有起到很好的效果，因?yàn)槟虾綑?quán)證的創(chuàng)設(shè)反而被市場(chǎng)當(dāng)作了券商圈錢(qián)的工具。
海通證券表示，2009年權(quán)證市場(chǎng)整體低迷的原因在于，一方面，權(quán)證市場(chǎng)整體規(guī)模萎縮嚴(yán)重，全年僅有1只權(quán)證上市，多只權(quán)證到期。另一方面，權(quán)證溢價(jià)率較高，安全邊際較低。
海通證券認(rèn)為2010年阻礙權(quán)證市場(chǎng)復(fù)蘇的兩大因素可能消失，權(quán)證市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇。權(quán)證主要來(lái)源于分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，而目前分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行一直處于停滯狀態(tài)，但是隨著股票市場(chǎng)IPO的重啟，未來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)重啟分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，新權(quán)證上市的預(yù)期加大。
中信證券表示，雖然目前權(quán)證市場(chǎng)整體溢價(jià)率過(guò)高，但是縱觀2009年全年權(quán)證溢價(jià)率的變化發(fā)現(xiàn)，隨著權(quán)證市場(chǎng)的逐漸蕭條，權(quán)證溢價(jià)率也呈現(xiàn)逐漸走低的趨勢(shì)，目前整個(gè)市場(chǎng)平均溢價(jià)率僅為38.19%，如果權(quán)證市場(chǎng)繼續(xù)蕭條，2010年權(quán)證溢價(jià)率將會(huì)繼續(xù)下降，直至合理的區(qū)間。權(quán)證市場(chǎng)規(guī)模的增大，溢價(jià)率的下降，都有可能成為觸發(fā)權(quán)證市場(chǎng)復(fù)蘇的因素。
據(jù)了解，目前市場(chǎng)已有14只股票準(zhǔn)備發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債，2010年有可能發(fā)行多只可轉(zhuǎn)債，屆時(shí)會(huì)有大量權(quán)證上市，權(quán)證市場(chǎng)交易數(shù)量將會(huì)大幅增加，市場(chǎng)規(guī)模將快速擴(kuò)大。
選擇謹(jǐn)慎策略
華夏基金固定收益投資總監(jiān)楊?lèi)?ài)斌表示，2010年可轉(zhuǎn)債的投資跟股票市場(chǎng)比較相關(guān)聯(lián)，如果股票市場(chǎng)牛市，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。
但是從目前存量的角度來(lái)看，因?yàn)槭袌?chǎng)供求嚴(yán)重失衡，所以可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前的估值水平偏高，從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，建議采取一個(gè)比較謹(jǐn)慎的策略。
宏源證券表示，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)股性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)加大，建議投資者先攻后守。綜合估值、盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)方面的分析，宏源證券對(duì)今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主要看法是：2010年上半年將是投資上游的較好時(shí)機(jī)，下半年通脹壓力增加，市場(chǎng)波動(dòng)性加劇，偏向下游行業(yè)機(jī)會(huì)更多；偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者多關(guān)注廈工、安泰、西洋等品種，穩(wěn)健型投資者可關(guān)注龍盛、王府井和博匯等品種。
中信證券表示，目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在30%附近，純債溢價(jià)率保持在60%左右，根據(jù)分析，可轉(zhuǎn)債落后正股是必然，但其中波動(dòng)可能會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)一些中短線機(jī)會(huì)，博取超額收益的投資者需要重點(diǎn)關(guān)注。分品種來(lái)看，唐鋼轉(zhuǎn)債股性最弱，其次澄星轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債，但后兩者的股性已經(jīng)明顯好于唐鋼轉(zhuǎn)債，余下品種的股性都比較強(qiáng)，其中大荒轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債股性最強(qiáng)。大荒轉(zhuǎn)債和錫業(yè)轉(zhuǎn)債的到期收益率是市場(chǎng)上最低的。
海通證券表示，市場(chǎng)處于高波動(dòng)階段，建議投資者控制倉(cāng)位，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債。從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處于高波動(dòng)、高貝塔的階段，而可轉(zhuǎn)債投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，建議投資者控制倉(cāng)位，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債。波動(dòng)率和貝塔值(反映轉(zhuǎn)債收益率與正股的相關(guān)性)顯示，王府井、廈工、山鷹和龍盛等品種的波動(dòng)較小，大荒、安泰和錫業(yè)轉(zhuǎn)債的波動(dòng)最大，錫業(yè)、唐鋼和西洋轉(zhuǎn)債的貝塔值明顯高于其他品種，王府井、廈工、博匯和澄星偏低。 |