江蘇國泰（002091）具備很好的運營機制、經營能力和產業結構。我們預計公司2009年、2010年可分別實現營業收入29.2億元和33.2億元，分別實現凈利潤1.50億元和1.85億元，每股收益分別為0.62元和0.77元，2010年的每股收益中貿易貢獻0.40元，新材料業務貢獻0.37元。
毛利率：公司的毛利率具備持續走高能力，貿易業務方面，公司一直在優化業務結構，提升高毛利率業務的比重，重點發展服裝業務，特別是中高檔服裝貿易業務；另外，隨著子公司華榮化工在揚子江國際化工工業園新廠區產能的投入使用，公司的新材料業務比重有望顯著提升，從而提升整體毛利率�！�
新材料業務：公司控股子公司華榮化工是我國鋰電池電解液領域的龍頭企業，電解液一般來說占到了鋰電池成本的25%左右。公司IPO項目的投產將使產能從2009年底的2500噸提升至5500噸，從而進一步提升行業地位。此外，江蘇國泰和子公司華榮化工還投資了亞源公司，擬投資8000多萬建設300噸的六氟磷酸鋰項目。六氟磷酸鋰是電解液的原材料，制造難度很大，國內企業僅天津金牛有80噸自用產能。亞源公司目前中試設備正在進行最后的安裝，不久就會中試，成功之后將會建設300噸產能項目，這個項目的成功將會為公司帶來超額收益。
鋰電池產業鏈的行業機遇：鋰電池產業面臨著非常好的機遇，下游的需求增長來之多個方面，包括而不限于：（1）對傳統鉛酸電池的替代，例如電動自行車領域；（2）新能源汽車局面的打開會顯著拉動動力電池的需求，而鋰電池是最佳選擇之一；（3）消費電子領域需求的繼續增長，包括手機、電腦等；（4）配合新能源發電系統而需要建設的電網儲能，鋰電池也能分得一杯羹。在投資方面，我們建議關注鋰電池產業鏈的上游，包括鋰礦、電池材料等。江蘇國泰作為電解液的龍頭企業，值得重點關注。 |
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