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二、經濟政策中的問題及調整方向

2012年，中國人民銀行實施穩健的貨幣政策，針對經濟減速過快、通脹水平較低的新情況，適時適度加大了預調微調力度，增加了利率浮動彈性，引導貨幣、信貸和社會融資規模平穩適度增長，增強了人民幣匯率浮動彈性，穩步推進金融機構改革，保證了金融穩定，遏制了經濟下行趨勢。
　　（一）貨幣信貸平穩運行
　　貨幣供應增速穩中趨升，狹義貨幣低位徘徊
　　2012年，我國廣義貨幣供應量M2增長穩中趨升，逐漸向年初《政府工作報告》確立的14%左右增長目標靠攏。11月末，廣義貨幣供應量M2余額94.48萬億元，同比增長13.9%，增速比年初高了0.3個百分點。1月份M2增長12.4%，然后緩慢上升，9月份抵達高點14.8%，11月又回落到13.9%，總體趨勢穩定。11月末，狹義貨幣供應量M1余額29.69萬億元，同比增長5.5%。上半年，M1一直低位徘徊，1月份為歷史低點3.1%，反映了經濟活動處于過冷狀態。進入下半年，在“穩增長”政策作用下，M1開始逐漸回升，11月份升至5.5%。從經驗看，出現M1低于M2的“剪刀差”，表明企業投資意愿不強，經濟處于下行通道。11月末，流通中貨幣M0余額為5.24萬億元，同比增長10.7%，保持平穩狀態。前11個月現金凈投放1642億元，這與去年全年現金凈回籠8328億元形成鮮明的對比。9月末，基礎貨幣余額23.6萬億元，同比增長11.2%，比年初增加1.1萬億元。9月末，貨幣乘數為4.0，比上年末高0.29。
　　金融機構存貸款穩步增長，長期貸款出現萎縮
　　首先看存款情況。11月末，全部金融機構（含外資金融機構）本外幣存款余額92.8萬億元，同比增長14.2%。人民幣存款余額90.2萬億元，同比增長13.4%。外幣存款余額4157億美元，同比增長55.8%。從本外幣存款部門看，個人存款增長較快，企業存款增速平緩。11月末，金融機構個人存款余額40.3萬億元，同比增長17.7%；企業存款余額33.2萬億元，同比增長11.6%；財政性存款余額3.6萬億元，同比減少了2187億元。
　　再看貸款情況。11月末，全部金融機構人民幣貸款余額62.54萬億元，同比增長15.7%。前11個月，新增人民幣貸款7.75萬億元，同比增長13.3%。各月新增貸款分別為：7 381億元、7 107億元、10 114億元、6 818億元、7 932億元、9 198億元、5 401億元、7 039億元、6 226億元、5 054億元、5 229億元，體現了平穩投放的特點。從資金流向看，前11個月新增人民幣住戶貸款2.32萬億元，同比增長2%；其中，短期貸款46.6%，中長期貸款53.4%。新增人民幣企業貸款5.42萬億元，同比增長19.4%；其中，短期貸款54%，中長期貸款46%。從期限看，前11個月金融機構長期人民幣貸款2.79萬億元，同比減少18.2%，反映了貸款短期化的傾向。
　　社會融資規模保持較快增長。前11個月，社會融資規模總量為14.15萬億元，同比增長22.5%。其中，來自銀行的人民幣貸款占比只有54.73%；其他來源資金高達6.41萬億元，包括：外幣貸款7 681億元，委托貸款10 762億元，信托貸款10 454億元，未貼現銀行承兌匯票7 683億元，企業債券融資20 422億元，非金融企業境內股票融資2 372億元，表明企業融資渠道已實現多元化。近年來，人民幣貸款在社會融資規模中占比趨于下降，但今年以來該比例保持穩定。
　　金融機構貸款利率總體下行
　　受中央銀行下調金融機構人民幣存貸款基準利率和調整存貸款利率浮動區間的影響，貸款利率水平總體下行。9月末，貸款加權平均利率6.97%，比去年末下降了0.78個百分點。其中，一般貸款加權平均利率7.18%，下降了0.62個百分點；票據融資加權平均利率6.23%，下降了2.83個百分點；個人住房貸款加權平均利率6.20%，下降了1.42個百分點。從利率浮動情況看，9月份，執行基準利率貸款占比為24.57%，比去年末下降了2.39個百分點；執行利率上浮貸款占比為64.12%，下降了1.9個百分點；執行基準利率下浮10%以內貸款占比為11.31%，上升4.29個百分點；表明利率總體水平趨于向下浮動。但是，民間融資利率仍然居高不下。進入四季度，溫州指數：民間融資綜合利率一直徘徊于21%—22%。
　　人民幣匯率彈性明顯增強
　　2012年以來，人民幣匯率保持基本穩定，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩。12月末，人民幣對美元匯率中間價為6.2855元，比上年末升值154個基點，升值幅度為0.24%。
　　（二）貨幣政策穩健靈活
　　兩次下調存款準備金率，實行差別準備金動態調整
　　在2011年12月5日下調存款準備金率0.5個百分點的基礎上，中國人民銀行于今年2月24日和5月18日兩次下調存款準備金率各0.5個百分點。在實行差別準備金率基礎上，完善差別準備金動態調整機制。金融機構依據自身資本充足率水平、系統重要性、穩健性程度和執行信貸政策情況，自行測算和調整信貸投放，提高了政策靈活性、針對性和有效性。支持金融機構加大對小微企業、“三農”等薄弱環節和國家重點在建續建項目信貸投放。
　　下調存貸款基準利率，擴大利率浮動區間
　　6月8日、7月6日兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，1年期存款基準利率由3.5%下降到3%，累計下調0.5個百分點；1年期貸款基準利率由6.56%下降到6%，累計下調0.56個百分點。同時，調整金融機構存貸款利率浮動區間：將存款利率浮動區間上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率浮動區間下限調整為基準利率的0.7倍，從而發揮利率杠桿的資源配置作用。
　　公開市場操作擔綱貨幣政策主角
　　8月以后，中國人民銀行頻繁、靈活地使用公開市場的回購操作，尤其是逆回購，存準率和利率工具則束之高閣。通過公開市場操作，全年貨幣凈投放總計14380億元。通過不同時點銀行體系流動性變化，靈活開展公開市場雙向操作，適時適度增加流動性供給，有效熨平季節性和市場環境變化等擾動因素，促進銀行體系流動性平穩運行。上半年，推出91天期以內正回購和4天期以內短期逆回購操作的期限品種。三季度，又適時增加28天期逆回購期限品種，以應對季節性因素引起的短期流動性供求波動。
　　加強窗口指導和信貸政策引導
　　中國人民銀行推動出臺《國務院關于進一步支持小型微型企業健康發展的意見》；推進農村金融創新，加強對農田水利基礎設施建設的支持；指導和督促金融機構落實金融支持戰略性新興產業、旅游業、文化產業、服務外包、物流業等行業發展政策，加大對節能環保領域信貸支持；嚴格執行差別化的住房信貸政策；做好規范地方政府融資平臺配套金融服務；嚴格控制對高耗能、高排放和產能過剩行業的貸款。
　　完善人民幣匯率形成機制
　　自6月1日起在銀行間外匯市場推出人民幣對日元直接交易，引入直接交易做市商，改進人民幣對日元中間價形成方式。自4月16日起，中國人民銀行將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，將外匯指定銀行為客戶提供的人民幣對美元現匯買賣差價幅度由百分之一擴大至百分之二。因此，增強了人民幣匯率浮動彈性和市場供求在匯率形成中的主導作用。
　　進一步推進金融改革和開放
　　農行實行“三農金融事業部”改革，提高了縣支行服務“三農”的積極性。農村信用社改革進展順利。推進貨物貿易外匯管理制度改革，加強了部門聯合監管。優化短期外債余額指標分配結構，適當增加中西部地區和中小銀行短期外債指標。進行外商投資小額貸款公司外匯資本金結匯改革試點。簡化境外直接投資資金匯回管理和境外放款外匯管理，放寬個人對外擔保管理，支持民間資本“走出去”。大型商業銀行跨國經營取得進展，加強了臺灣海峽兩岸金融合作。
　　（三）2013年貨幣政策展望
　　2013年，中國人民銀行應堅持“穩中求進”的總基調，保證國內生產總值（GDP）增長7.5%左右，消費者價格指數（CPI）增長3.5%左右。繼續實施穩健的貨幣政策，增強調控的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預調微調，推進金融改革和開放，有效防范系統性金融風險，保障金融穩定和國民經濟平穩運行。
　　引導貨幣、信貸和社會融資規模適度增長
　　全年M2增長14%左右，新增信貸投放9萬億元左右，社會融資規模增長14萬億元左右。繼續優化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等政策工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。繼續發揮宏觀審慎政策逆周期調節作用，引導金融機構更有針對性、前瞻性地支持實體經濟。
　　優化信貸結構，加大對經濟結構調整的支持
　　加強與產業政策協調，改進對信貸政策指導。引導金融機構支持“三農”和小微企業信貸。加大對重大項目和戰略性新興產業、節能環保、文化傳媒、現代服務業、高端制造業、自主創新和農田水利建設的金融支持，滿足鐵路等國家重點在建續建項目資金需求。積極發展民生金融，以婦女、高校畢業生、返鄉農民工等就業創業和少數民族、貧困地區發展為工作重點，做好金融支持就業、扶貧、助學、應急、救災等工作。嚴格控制對高耗能、高排放和產能過剩行業的貸款。嚴格執行差別化的住房信貸政策。
　　穩步推進利率市場化改革
　　加快培育市場基準利率體系，疏通利率傳導機制，構造平滑的收益率曲線，提高市場利率調控水平，引導金融機構增強風險定價能力，用好利率浮動定價權進行合理定價，加強主動負債管理和成本約束，科學評估利率風險，完善定價機制，促進金融與經濟的協調發展。
　　穩步推進匯率市場化改革
　　完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。改進央行外匯操作方式，降低干預頻率，增加靈活性，使市場供求在匯率形成中發揮更大作用。加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新。擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，拓寬人民幣流出和回流渠道。推進在銀行間外匯市場掛牌人民幣對新興市場貨幣等交易。密切關注國際資本流動，加強跨境資本監控。
　　深化金融改革和開放
　　深化大型商業銀行改革，完善內部治理和風險管理機制，提高創新發展能力和國際競爭力。繼續推進農業銀行“三農金融事業部”改革，促進其全面改進“三農”金融服務。統籌考慮政策性金融總體發展，堅持分類指導、“一行一策”的原則，推動國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行的改革。穩步推進溫州市和深圳前海的金融改革和創新，在法制化、規范化基礎上促進民間融資健康發展。鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革。加快香港和倫敦等地的人民幣離岸市場發展。

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