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目前進入股市的資金主要有社保基金、保險資金、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金；各種風格類型的證券投資基金、QFII、券商自營資金；各種以股市為投資對象的理財產品資金；以及私募基金、企業(yè)暫時閑置資金和散戶資金等等。其中私募基金、企業(yè)暫時閑置資金、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化、助漲殺跌的特點，如果這類資金過多的充斥市場，必然會引起市場的過度投機現(xiàn)象和劇烈波動。
股票市場的走勢是由宏觀經濟增長的趨勢、上市公司盈利能力的變化、政策面和資金面的變化等因素綜合作用的結果。從2006年開始，中國股市走出了波瀾壯闊的牛市行情。目前大家對產生這波牛市行情公認的原因，是股權分置改革的成功、宏觀經濟持續(xù)穩(wěn)定的增長、上市公司業(yè)績的大幅提升、人民幣的不斷升值以及流動性過剩等因素。
從資金面來進行分析，目前進入股市的資金主要有社保基金、保險資金、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金；各種風格類型的證券投資基金、QFII、券商自營資金、各種以股市為投資對象的理財產品資金；以及私募基金、企業(yè)暫時閑置資金和散戶資金等等。由于資金來源不同，它們的風險偏好也不一樣，從而在股市中表現(xiàn)出的特點也不同，其中私募基金、企業(yè)暫時閑置資金、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化、助漲殺跌的特點，如果這類資金過多的充斥市場，必然會引起市場的過度投機現(xiàn)象和劇烈波動。
滬深證券市場在兩年內上漲了300%，上證指數從3000點到4000點僅僅經歷了不到50個交易日，這種上漲速度是很罕見的。在今年前
四個月中，兩市A股已平均換手4次左右，其中滬市A股換手率為392%，深市A股
換手率437%；4月份的股票日均交易額已達到2339億元，幾乎相當今年前兩個月日均交易額的總和。
統(tǒng)計資料顯示，近幾個月來，在基金等機構投資者并沒有明顯減倉的情況下，其持有的流通股市值占比卻在不斷下降，市場平均每筆成交量由年初的1萬股以上迅速下降到0.5萬股左右；同時，題材股過度炒作，垃圾股被炒成黃金的價格，與藍籌股相比，題材股在更大程度上透支了本身并不確定的未來。因此，從不同角度可以佐證：近一段時間以來，換手率的過高和短期內成交量的突飛猛進，主要是由于市場充斥了大量的短線客，投機性資金比例過高造成的。
違規(guī)入市的銀行信貸資金是一種典型的短線投機性資金。一般在大盤走勢向好的情況下，股市的財富效應顯現(xiàn)，民眾投資熱情也會逐步高漲，為了博取更大的收益，投資者會通過各種渠道貸款炒股。投資者將貸款資金投入股市，這又進一步推動了股價的上揚，市場的投資風險、價格泡沫也在隨之集聚和放大。一旦市場出現(xiàn)波動，股票被套牢，投資者的資產將會在短時間大幅縮水，在股票市值損失與貸款利息負擔的雙重壓力下，再加上債權人拍賣抵押資產的潛在可能性，投資者的恐慌效應會成倍放大，“追漲殺跌”等非理性行為隨之蔓延和強化。屆時，股票市場將會因此而產生劇烈震蕩。可見，違規(guī)信貸資金盲目入市必然會放大整個市場的投資風險。
近日，中國銀監(jiān)會就正式通報了企業(yè)挪用信貸資金違規(guī)進入股市或房地產市場的兩起案例，涉及中國核工業(yè)建設集團公司、中國海運(集團)公司兩家國企，共違規(guī)挪用銀行貸款44.6億多元，用于證券市場和房地產等方面的投資。其中，前者挪用20.6億元投資房地產和證券等，后者挪用至少24億元用于申購新股。并同時對8家商業(yè)銀行相關責任人予以罰款、暫停部分業(yè)務和擬取消高管任職資格等行政處罰。雖然以上案例為個案，但中國銀監(jiān)會對上述兩起案例的通報和對相關責任人的處罰，充分反映了監(jiān)管部門對信貸資金違規(guī)入市問題的重視和控制信貸資金進入股市的決心。
如果大量信貸資金不加監(jiān)控地涌入股市，不僅會造成股市的虛假繁榮和吹大股市泡沫，銀行還將為此承受較大的信貸風險和股市系統(tǒng)風險。減少信貸資金違規(guī)進入股市，也就有效地減少了短線投機性資金進入股票市場的數量，減少投機和跟風炒作等高風險行為，減少股票市場的頻繁交易以及換手率過高的問題，有助于市場樹立長期理性投資的理念，從而有利于進一步促進股票市場長遠穩(wěn)定的健康發(fā)展。
（作者單位：中國社科院金融所） |