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如果洪水淹了圍城，會怎樣？
水會退得很慢，因為城墻阻礙。人們會爬上屋頂，等待救援。不斷有幸存者游過來，擠進這支隊伍。屋頂負擔越來越重。水沖刷著房屋基礎，安全的屋頂可能在一瞬間變成奪人性命的陷阱。
目前，中國經濟中的不利因素正在構建一個這樣的陷阱。
負實際利率使資金環境顯得很舒適，企業很容易借到錢。同時，外貿順差快速積累而成的巨額外匯儲備換來央行的人民幣，銀行有的是錢。過多的貨幣在市場中流動，慢慢加重通貨膨脹壓力。
由于存在通貨膨脹預期，老百姓很不情愿把錢留在銀行里，負實際利率和利息稅使它們一天天變少。同時，通貨膨脹壓力使資產變得比錢值錢，資產價格一再重估，股市樓市輪番上漲，早期投機者紛紛暴富。兩相比較，大家自然樂意購入金融資產或者不動產，感覺似乎更安全。他們一定同意經濟學家宋國青的一句話。2003年，宋先生針對通貨膨脹環境下的投資曾說：“除債券和狗屎什么都可以買。”我注意到，這句話最近被引用次數又多起來。
樓市為消費準備的供給、股市為投資準備的供給均應付不了洶涌而至的投機需求。資產價格上漲過快，泡沫日長夜大。同時，政府試圖改變通貨膨脹預期，不斷出臺貨幣政策、財政政策抽走流動性，抬高借貸成本，減少貸款供給。
于是，看上去安全的地方因為負擔太多需求而漸漸脆弱，而它的基礎，正在被侵蝕。此時，理性的行為令所有人的處境更危險。是理性失靈還是理性碰到了邊界？當然不是。是管制讓人別無選擇。
在流動性過剩的圍城中，除了通貨膨脹預期，還有本幣升值預期。外面的想沖進來，里面的想沖出去。資本項目不開放，擋住了外面的熱錢，也捂熱了里面的錢。外面的熱錢還有其他選擇，里面的錢燒到燙手也不能辦出境游。被困城中，套利手段少、避險工具少，看看到處能掙錢，其實一切都在悄悄地漲。紙上富貴，終是幻覺。
有人抱怨想當“房奴”當不成。凡事都有好的一面。大水包圍的屋頂上已經擠滿了人，甚至開始賣位置了。這時，擠不上去就不會跟屋頂上的人一起死。當然，老泡在水里也很危險。想活下來，端看屋頂的堅固程度和水情。最好的結果是屋頂沒塌水先退了，最壞的結果是水沒退屋頂就塌了。前一種情形，大家有驚無險；后一種情形，只有極少數人能幸存。比如家里有游艇的。(你知道游艇的價格吧？)
適時放開資本項目管制，當是不讓圍城成為陷阱的治本之策。在此之前，必須先加快推進匯率形成機制改革，放大人民幣匯率彈性空間，降低人民幣升值預期。另外，資源品和要素價格形成機制的改革不能再等，促進外向型經濟逐步轉型勢在必行，打擊泡沫也不能僅僅當成治標的手段。總之，一大堆活兒要干，欲拯黎民于大水，實在不容易。而身為黎民，只能在孤島似的一個個屋頂上跳來跳去，跳去跳來……
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