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4月24日，縈繞在千萬股民心中的“印花稅”情結終于得到充分宣泄。在此前政府宣布證券交易印花稅率從千分之三降到千分之一之后，昨日大盤放量上漲，兩市指數一度接近漲停。新政策充分表達了政府對股市的看法，不僅有助于減少投資者恐懼，而且也有利于通過降稅而向股市間接“輸血”。
在股市反彈形勢似乎一片大好之時，政府和投資者仍需更冷靜地思考幾方面問題。
首先，雖然在經歷了半年多的壓抑之后，印花稅調整可能會引發A股的新一輪中級行情，但從根本上看，希望重現去年的“狂牛”狀態已經不可能。這一方面是因為基本面已發生了變化，表現在宏觀經濟面臨通貨膨脹和經濟下滑的雙重壓力，全球經濟環境也在惡化，最終會導致上市公司盈利水平的下降。另一方面，股市的供求結構失衡仍然較嚴重，未來兩年的“大小非”解禁、再融資和紅籌股上市壓力仍然很大，日趨緊張的市場流動性難以支撐股市持續上漲。對此，投資者應該有清醒的認識，風險增加、收益降低是下一階段股市投資的基本趨勢。
其次，在將來很長一段時間內，政府的發展理念對股市健康非常重要，只重視數量指標的股市“大躍進”要堅決摒棄。我們看到，股市市值、IPO規模雖然能夠反映一國金融深化程度，但卻不應過分追求這些“虛幻”的財富符號，而應腳踏實地推進股市穩定發展，否則不斷出現的“價值回歸”必然對經濟金融和社會穩定造成嚴重沖擊。另一方面，無論從政策還是輿論方面，過分渲染股市對居民財富增加、生活改善的作用，是貽害無窮的。在現代股市上，有資本、信息、技術優勢的機構和個人永遠是強者，多數普通人從股市獲取暴利的概率很小。對此，依靠股市來改善廣大普通人的福利，是南轅北轍的思路。發達國家已在多次慘痛股災的教訓中警醒，而在我國進入股市的普通人不斷增加的情況下，如果要等到一場大的股災才有所認識，則為時已晚。
最后，歷史證明，股市的健康發展不能靠頻繁調整印花稅來“救市”和“擠泡沫”，如果政府不希望股市大起大落，就應該從制度建設上著手，控制產生泡沫的源頭。如果摒除所有非市場因素的影響，那么股市就不應該出現頻繁的暴漲暴跌，到那時強調投資者風險自擔也就理所當然了。要做到這一點，就應該從增加股市公平性著手，還給股市一個良性的肌體。
當務之急，應該從四個方面來促進股市的公平公正。一是應提高股市監管中的公平性。現在常見的“選擇監管”行為不但降低了公平性，而且影響了監管效率和及時性。對此，長遠來看應該把監管重點從“發行監管”轉向“交易監管”，并且在設置好外部權力制衡機制的同時，適度擴大證監會在公平監管方面的職責和能力。二是提高股票發行制度中的公平性。通過改革來避免向機構利益傾斜的嫌疑，適度調整資金為王的申購模式，并防止影響二級市場的穩定性。三是提高上市公司與股東之間的公平性。如要防止大股東利用優勢地位操縱上市公司，損害中小股東的事件；在大小非與現有流通股股東之間實現某種利益平衡；使再融資權利與更多責任相匹配等。四是提高股市違規處理中的公平性。也就是說，在完善處罰制度的基礎上，對股市違規行為要真正予以嚴懲，并且“一視同仁”。
（中國社科院金融所貨幣政策研究室副主任） |