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人民幣匯率升值之途有雙重過失：一是升值滯后造成錯誤的激勵，二是升值與緊縮狂飆突進(jìn)，有不顧現(xiàn)實承受力盲動之嫌。
2005年7月21日，我國啟動匯率形成機(jī)制改革，實行參照一攬子貨幣的、有管理的浮動匯率機(jī)制。2008年7月21日，匯率形成機(jī)制改革三周年。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至6月末，我國外匯儲備突破1.8萬億美元，7月21日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為1美元對6.8271元人民幣。以此計算，3年來人民幣對美元升值幅度已超過21%。
人民幣升值與中國出口企業(yè)困境具有顯而易見的聯(lián)系，因此有人譴責(zé)央行的疾速加息政策將企業(yè)推入了困境。
央行在人民幣匯率形成機(jī)制上確實存在失誤，但并不是因為允許人民幣匯率快速升值，而是匯率機(jī)制調(diào)整滯后，在去年下半年人民幣快速升值的背景下實行信貨緊縮政策，使企業(yè)不堪重負(fù)。早在2003年前后，隨著我國新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動，當(dāng)時有學(xué)者提出應(yīng)該擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，允許人民幣加快升值步伐。當(dāng)時考慮到SARS后可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)緊縮現(xiàn)象，出于拉動經(jīng)濟(jì)增長的考慮，有關(guān)方面遲遲沒有實施升值的方案。
人民幣維持僵硬的匯率機(jī)制，匯率該調(diào)不調(diào)產(chǎn)生了嚴(yán)重的后果。壓低資源要素價格、實行普遍的出口退稅補(bǔ)貼，使高耗能、附加值低的產(chǎn)品與企業(yè)擁有一席之地，企業(yè)在錯誤的激勵機(jī)制下盲目發(fā)展，形成了自我強(qiáng)化的產(chǎn)業(yè)鏈條，我國的制造業(yè)、就業(yè)都被捆綁在低端出口上，許多企業(yè)缺乏創(chuàng)新的動力。人民幣匯率僵化的另一個后果是，出口企業(yè)創(chuàng)造的外匯越多，人民幣面臨的升值壓力越大，形成單邊升值預(yù)期，吸引越來越多的國際熱錢，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)與貨幣風(fēng)險被人為放大。
人民幣大幅升值是壓力之下的產(chǎn)物，也就是說，不管央行主觀意愿如何，從去年下半年以來國際貨幣市場的態(tài)勢，倒逼人民幣快速升值，人民幣匯率的主動權(quán)并不在中國央行手中。隨著次貸危機(jī)爆發(fā)、深化，美元大幅貶值，人民幣暴露于國際貨幣的強(qiáng)大火力之下，雖然國內(nèi)仍有很多學(xué)者反對升值，但美元的貶值意味著人民幣只能大幅升值。
有一組數(shù)據(jù)可以印證人民幣匯率的被動升值性質(zhì)。在匯改之后的三年當(dāng)中，人民幣對美元的升值幅度分別為1.6%、5.4%和10.8%，同期美元指數(shù)的貶值幅度分別為3.37%、6.57%和10.2%，美元貶值與人民幣升值幾乎對等，可見人民幣升值緊隨美元之后。另一組例證是，人民幣名義匯率上升，但實際匯率保持穩(wěn)定，對一攬子貨幣中的英鎊、澳元等依然保持穩(wěn)定。這說明美元對國際主要貨幣貶值，人民幣除對美元外，對其他主要貨幣穩(wěn)定，升值的速度與其他主要貨幣對美元的升值幅度持平。
結(jié)論很清楚，本輪全球主要貨幣匯率上升，主要是因為美元貶值，是全球主要經(jīng)濟(jì)體為美國次貸損失買單。9·11之后，西方發(fā)達(dá)國家已通過貨幣升值的方式買過一次單，現(xiàn)在是第二次。人民幣升值是國際壓力的產(chǎn)物，中國不能獨自頂住壓力決不升值，但央行的失誤在于，在人民幣大幅升值的同時又實行貨幣緊縮政策，使企業(yè)承擔(dān)不可承受之重，造成沿海地區(qū)制造企業(yè)的普遍困境。
中國出口主導(dǎo)的制造企業(yè)的利潤都在6%以下，正是人民幣半年升值的水平，僅人民幣升值一項就吞噬了出口企業(yè)所有的利潤。央行實行的貨幣緊縮政策，與其他融資方式的匱乏，迫使企業(yè)到民間信貸市場尋求高息借款，相當(dāng)于向企業(yè)征收一筆月息5分左右的高額信貸稅。
回顧人民幣匯率升值之途，有雙重過失：一是升值滯后造成錯誤的激勵，使企業(yè)缺乏創(chuàng)新減耗動力；二是升值與緊縮狂飆突進(jìn)，有不顧現(xiàn)實承受力盲動之嫌，造成無論是否具有競爭力的企業(yè)都掙扎在停產(chǎn)邊緣。可見，在匯率改革方面，我們應(yīng)該防止滯后與激進(jìn)兩種傾向。 |