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日前，股市依舊氣勢如虹，而且漲得有些讓人心驚肉跳。12月12日上證綜指報收于2218.95點，距離2245.44點的歷史高位僅有一步之遙。其中，工商銀行(4.29,-0.02,-0.46%)、中國銀行(3.8,-0.06,-1.55%)等大盤A股股價已經超過了H股股價，似乎擺脫H股股價的影響走出獨立行情，鑒于此，市場上出現了A股市場定價權回歸的論調。
誠然，隨著股權分置改革的基本完成、大批大盤藍籌股的持續回歸、證券公司綜合治理取得階段性成果等等，中國資本市場走強的基礎相比過去更加扎實。從這個意義上看，股指走出一波行情應該是對最近以來資本市場各項改革成果的一種肯定。
然而，目前市場這種瘋狂的行情多多少少摻雜了一些非理性的因素，縱觀目前諸多的助漲因素，筆者認為，過剩的貨幣流動性加上優良投資品種的相對匱乏，是導致目前股市瘋狂上漲的最主要因素之一，當前股市某種程度上呈現出資金推動市行情。
更讓人擔憂的是，在火爆行情下，市場似乎被一種浮躁的氣氛所包圍。各種揚優避劣、避實就虛的投資研討會不斷渲染著只見樹木、不見森林的做多氛圍；特別是日前工行、中行等A股股價超過H股股價，更被某些市場分析人士解讀為A股定價權開始全面回歸，市場氣氛相當樂觀。
一些股票A股價格超越H股價格就意味著A股定價權開始全面回歸？就意味著今后A股市場將影響其H股？甚至對在美國資本市場發行ADR的上市公司股價也產生影響？倘若是這樣，我們應該舉杯慶祝，而且中國的許多企業也不再需要繼續舍近求遠地去境外資本市場上市。但遺憾的是，中國資本市場在今后相當長的一段時間內仍然處于市場基礎制度的不斷建設和完善之中；處于市場投資理念、價格發現和修正能力、風險預警和處置能力仍然需要學習、嫁接和創新運用的關鍵時期。在市場遠未達到完全成熟的情況下，就提定價權回歸顯然有點盲目樂觀。
隨著股指的持續上漲，經歷了屢次沉重教訓的大部分中小投資者體現出群體性恐高癥，既擔心高位的系統性風險，同時又怕踏空，因此，當前許多中小投資者紛紛轉投基金。筆者認為，隨著越來越多的中小投資者暫時性地退出直接交易，追捧基金，今后機構投資者間刺刀見紅的競爭將越來越突出。但這也有副作用。今后隨著中小投資者越來越理性，不再盲目地跟進或暫時性地改投基金時，機構投資者反過來又會爭搶有限的“基民”，在這種情況下，機構投資者之間的博弈會出現兩種情況：要么為防止兩敗俱傷，集體無意識地共同推高股價；要么展開貼身肉搏。
現在，由于股市行情火爆，外圍資金相當充裕，機構重倉股受到熱捧，即使某些重倉股受到不利信息的干擾，但股價仍然非常堅挺，這在某種程度上反映了部分機構投資者已陷入集體無意識狀態。但一旦后續資金稍有收緊，這些重倉股的風險就會暴露出來。從這個角度上看，日前市場傳聞監管層有意為基金發行降溫是相當及時到位的。
總之，目前工行、中行A股價格超過H股價格代表不了什么，也體現不出什么明顯的標志性特征。相反，過重看待這一問題恰恰反映了國內投資者尚不成熟的一面。當前浮華的概念炒作的市場心理仍然根深蒂固，這實際上并不利于中國資本市場的理性發展。 |
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